海光芯正 01191 最终申购分析

数据截至：2026-06-23 09:39 CST
结论：谨慎可打。建议申购 20 手、现金 为主；若截止前公开热度明显升温且暗盘承接强，可提高到 50 手现金。

回填状态

已先检查上一周和本周港股新上市/已出配售结果样本：正式配发曲线新增/更新 0 只；当前招股候选新增/更新 5 只占位（02697 真健康医疗-B、03952 来福谐波、06715 鲟龙科技、06915 江西生物、00668 安克创新）；已执行 uv run --locked python backfill_decision_tables.py 刷新派生表；中签模型是否重跑：否；当前结构化正式配发样本 75 只；本次分析使用的数据截至 2026-06-23 09:39 CST。

本轮已将历史终稿恢复到当前 Cloudflare HKIPO 源目录并完成一次复核；但招股书完整申购阶梯表尚未 OCR 结构化入库，因此 申购测算 暂按保守现金档位执行，不做高杠杆放大，A 尾/乙头与完整 EV 表待后续补齐。

公司基本面

AI 光模块/有源光缆高增长是主要看点。优点是 2024-2025 年收入放量、产品切到更高带宽赛道；缺点是仍亏损、毛利率不稳、客户集中度很高，因此更像成长题材票，不适合盲目融资。

财务三表

金额单位：人民币亿元；若本轮公开来源未稳定给出完整口径，写 未披露。

行业与地位

光模块、AOC 与高速光电互连，受益于 AI 数据中心和算力基础设施建设。

主营产品

2025 年光模块收入占比约 75.7%，AOC 占比约 20.3%；JDM 模式是重要业务模式。

客户与渠道

前五大客户收入占比长期偏高，意味着景气好时放量快，议价与回款风险同样高。

创始人与高管团队

胡朝阳任主席兼 CEO，孙旭任 CTO，团队亮点在高速互连产品迭代。

估值与基本面判断

更适合看“高增长互连供应商”的收入与毛利拐点。若市场追逐 AI 硬件链，它会有交易性；若资金转向确定性利润，波动会很大。

外部分析观点

本版主要采纳招股书、AASTOCKS 当前 IPO 页面与公开媒体/公司材料中的三类信息：

• 基本面：收入、利润、毛利率、研发投入与客户结构。
• 叙事：行业地位、产品定位与创始团队背景。
• 风险：客户集中、毛利率波动、治理或资本开支压力。

IPO 结构

基石投资者

本轮结构化表尚未完成基石逐户拆分，先统一记为 待 OCR 回填；若后续发现基石配置对零售判断有实质影响，再补强本节。

基石穿透结论

在未完成基石逐户 OCR 前，不把任何外部资金标签误写成强产业背书；本版只把已稳定确认的事实用于结论。

上市流程

热度判断

官方文件与 AASTOCKS 当前页均确认其在招股。市场对“光模块+AI”题材有天然关注，但公司未稳定盈利，热度未必能完全转成稳健收益。

申购测算

建议执行档位：20 手现金，申购金额约 HK$115,149.60。由于本轮尚未把招股书完整申购阶梯表入库，不建议直接使用银行 10x 或券商持仓融资去放大仓位；待 A/B 组梯级、A 尾/乙头与完整中签全表 OCR 完成后，再刷新高杠杆情景、打平涨幅和 EV。

最终建议

把它视作题材性成长票，而不是基本面稳健白马。若与 01956 中科闻歌、09637 礼邦医药-B 冲突，可按更熟悉的赛道保留一只。

来源

• https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0618/2026061800080_c.pdf
• https://app.myzaker.com/news/article.php?pk=6a2fdbfeb15ec06ae966593e
• https://m.rccaijing.com/news-7391758493667751085.html
• https://www.bsgroup.com.hk/ipo/ipoapply/