中科闻歌 01956 最终申购分析

数据截至：2026-06-23 09:39 CST
结论：谨慎可打。建议申购 10 手、现金 为主；若截止前市场把它当作“中科院系 AI 决策大模型第一股”追成热票，可上调到 20 手现金。

回填状态

已先检查上一周和本周港股新上市/已出配售结果样本：正式配发曲线新增/更新 0 只；当前招股候选新增/更新 5 只占位（02697 真健康医疗-B、03952 来福谐波、06715 鲟龙科技、06915 江西生物、00668 安克创新）；已执行 uv run --locked python backfill_decision_tables.py 刷新派生表；中签模型是否重跑：否；当前结构化正式配发样本 75 只；本次分析使用的数据截至 2026-06-23 09:39 CST。

本轮已将历史终稿恢复到当前 Cloudflare HKIPO 源目录并完成一次复核；但招股书完整申购阶梯表尚未 OCR 结构化入库，因此 申购测算 暂按保守现金档位执行，不做高杠杆放大，A 尾/乙头与完整 EV 表待后续补齐。

公司基本面

ToB 决策智能 + 中科院背景是最大卖点。优点是收入三年持续增长、毛利率超过 50%、NDR 高；缺点是仍深度亏损、经营现金流连续为负，项目型交付决定它不是轻资产高利润 SaaS。

财务三表

金额单位：人民币亿元；若本轮公开来源未稳定给出完整口径，写 未披露。

行业与地位

核心围绕企业级决策智能、政企大模型与多智能体系统，服务公共治理、金融、媒体和产业场景。

主营产品

产品中台是 DIOS（决策智能操作系统），重点不在单一模型 API，而在决策流程与业务本体建模。

客户与渠道

政企项目客户占比较高，交付周期和回款节奏直接影响现金流质量。

创始人与高管团队

王磊、罗引、曹家等核心团队具中科院自动化所背景，技术和场景理解较强，但商业化效率仍需验证。

估值与基本面判断

盈利口径 P/E 不适用，更适合按“高毛利但未盈利的 AI ToB 平台”看。若市场愿意给 AI 稀缺性溢价，首日有交易性；若资金更看重现金流，波动会加大。

外部分析观点

本版主要采纳招股书、AASTOCKS 当前 IPO 页面与公开媒体/公司材料中的三类信息：

• 基本面：收入、利润、毛利率、研发投入与客户结构。
• 叙事：行业地位、产品定位与创始团队背景。
• 风险：客户集中、毛利率波动、治理或资本开支压力。

IPO 结构

基石投资者

本轮结构化表尚未完成基石逐户拆分，先统一记为 待 OCR 回填；若后续发现基石配置对零售判断有实质影响，再补强本节。

基石穿透结论

在未完成基石逐户 OCR 前，不把任何外部资金标签误写成强产业背书；本版只把已稳定确认的事实用于结论。

上市流程

热度判断

市场媒体已开始用“国家队 AI 第一股”“决策大模型第一股”宣传，热度不会冷，但单手金额高、商业模式偏政企项目，未必达到最极端的公众超购。

申购测算

建议执行档位：10 手现金，申购金额约 HK$122,624.40。由于本轮尚未把招股书完整申购阶梯表入库，不建议直接使用银行 10x 或券商持仓融资去放大仓位；待 A/B 组梯级、A 尾/乙头与完整中签全表 OCR 完成后，再刷新高杠杆情景、打平涨幅和 EV。

最终建议

适合小仓位博题材，不适合重融资。若与 03661 圣邦股份 或 09630 芯碁微装 冲突，通常优先基本面更扎实的后两者。

来源

• https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0617/2026061700026_c.pdf
• https://www.stcn.com/article/detail/3745800.html
• https://www.news.cn/finance/20260610/462e50ee407b4ce1824be3a509e43367/c.html
• https://www.tfcaijing.com/touch/article/page/3868444d42632f627874575a654b34536677594f77673d3d