珞石机器人 03752 最终申购分析
数据截至：2026-07-01 09:00 CST
结论：本批优先可打。建议申购 50 手，使用券商持仓融资作为银行本金 + 银行 10x IPO 融资；若最终超购超过 1500x 且暗盘弱于 +8%，降到 10 手。
回填状态
已先执行 uv run --locked python scan_current_ipos.py --format markdown 复查当前招股清单；脚本返回 current_offering_count=17，当前候选的终稿均已存在。本轮未新增正式配发结果 PDF，结构化正式配发样本仍为 88 只；中签模型是否重跑：否。已把 02667 同仁堂医养、01770 东方科脉、06880 Momenta-W、07656 瑞为技术、07687 易控智驾、08090 宝盖新材、09971 基本半导体、00537 普源精电、01377 鼎泰高科、02475 立讯精密、02797 齐云山食品、03752 珞石机器人、06951 三环集团、02249 晶合集成、06745 滨化股份、02523 永康控股 共 16 只当前招股/待上市样本补入四张 data/*.csv，并按官方招股书修正终稿中的财务、产品和客户字段；本次分析使用的数据截至 2026-07-01 09:00 CST。
目标 IPO 尚未出配发结果。待更新节点：2026-07-08（周三）公布发售价、公开认购倍数和分配基准；2026-07-09（周四）上市.
公司基本面
03752 珞石机器人 是工业机器人、协作机器人及具身智能机器人公司，已形成机器人产品和机器人解决方案两类收入。当前批次里，机器人仍是港股新股最容易形成热度溢价的主题之一。优点是题材强、收入增长快、客户分散；风险是仍处亏损期，短线热度不能替代利润兑现。
财务三表
金额单位：人民币百万元；Y1/Y2/Y3 对应招股书最近三年。
| 指标 | Y1 | Y2 | Y3 |
|---|---|---|---|
| 收入 | 267 | 325.3 | 521.7 |
| 毛利 / （毛损） | 30.6 | 71.2 | 114.2 |
| 年内利润 / （亏损） | -157.5 | -191.8 | -179.3 |
| 经营活动现金流净额 | 未披露 | 未披露 | -77.5 |
| 现金及现金等价物 | 未披露 | 未披露 | 21.8 |
| 总负债 | 未披露 | 未披露 | 2,411.4 |
| 指标 | Y2 YoY | Y3 YoY | 2 年 CAGR |
|---|---|---|---|
| 收入 | 21.8% | 60.4% | 39.8% |
| 毛利 / （毛损） | 132.9% | 60.4% | 93.2% |
| 年内利润 / （亏损） | 亏损或转盈，YoY不具可比性 | 亏损或转亏，YoY不具可比性 | 亏损或波动，不列CAGR |
| 指标 | Y3 比率 | 判断 |
|---|---|---|
| 毛利率 | 21.9% | 制造/硬科技公司需同时看毛利趋势和客户结构 |
| 净利率 | -34.4% | 决定发行估值能否被基本面消化 |
行业与地位
| 问题 | 结论 |
|---|---|
| 所在行业 | 先进硬件及软件。 |
| 公司地位 | 工业机器人本体与控制系统公司，2025收入高增但仍亏损。 |
| 增长判断 | 结合最近三年收入、毛利和净利变化看，优先关注盈利兑现和客户/周期风险，而不是只看题材标签。 |
| 主要红旗 | 持续亏损，赎回金融负债等会计项目使负债率表观偏高。 |
主营产品
| 产品分部 | 2025 收入/占比 | 主要内容 | 判断 |
|---|---|---|---|
| 机器人产品 | 约 78.6% |
工业机器人、协作机器人、具身智能机器人等标准化产品 | 收入主力，毛利率通常高于定制方案 |
| 机器人解决方案 | 约 21.4% |
面向客户场景的自动化集成和定制方案 | 有助于获客，但毛利波动和交付复杂度更高 |
| 分销/直销渠道 | 直销 88.3%、分销 11.7% |
直销客户覆盖制造、商业服务、医疗保健等，分销用于区域扩张 | 直销为主，有利于客户反馈和品牌建设 |
产品结构判断：珞石不是只有概念的机器人票，收入主要来自实际机器人产品；但仍处亏损期，打新溢价来自机器人主题和收入增长，而不是当期利润。
客户与渠道
| 指标 | 最新年度 | 判断 |
|---|---|---|
| 第一大客户收入占比 | 5.2% | 单一客户依赖度的核心指标 |
| 前五大客户收入占比 | 21.5% | 越高越需要打折看收入稳定性 |
| 渠道/客户判断 | 持续亏损，赎回金融负债等会计项目使负债率表观偏高。 |
创始人与高管团队
本次补库聚焦可结构化核验的财务、客户集中度和发行条款；管理层逐名履历不作为 CSV 字段写入。打新判断上，若公司仍亏损或客户集中度高，不因管理层叙事额外加分；若为 A+H 成熟公司，则以既有上市公司治理和公开财务表现为主要依据。
估值与基本面判断
按招股书上限定价/固定价测算，本次全球发售规模约 HK$875.2 百万；上市前最终市值仍需以上市前发售价及总股本公告为准。
最新年度收入为 521.7 人民币百万元，最新年度利润/亏损为 -179.3 人民币百万元。基本面判断：工业机器人本体与控制系统公司，2025收入高增但仍亏损。 持续亏损，赎回金融负债等会计项目使负债率表观偏高。
外部分析观点
| 来源 | 类型 | 对业务的主要分析 | 我采用/修正的判断 |
|---|---|---|---|
| ETNet 新股中心 | 市场资料 | 提供机器人行业标签、价格与市值。 | 采用条款摘要。 |
| AASTOCKS 新股页 | 市场资料 | 交叉确认当前招股状态。 | 采用时间表。 |
| HKEX 官方招股书 | 官方 | 业务结构、客户、基石和风险的一手来源。 | 本版已采用核心财务与发行结构字段。 |
IPO 结构
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 股票中文名 | 珞石机器人 |
| 股票代码 | 03752 |
| 发行机制 | 机制 B；申购测算以初始公开盘为基准，酌情重新分配不预先计入中签率 |
| 发售价/最高发售价 | 38 |
| 每手股数 | 100 股 |
| 一手金额 | HK$3,838.32 |
| 全球发售 | 23,031,900 股 |
| 发行价隐含市值（港币） | 约 HK$99.46 亿（按发售价 × 上市后已发行 261,726,190 股，未计绿鞋） |
| 初始公开发售 | 2,303,200 股，约 23,032 手，10.0% |
| 初始国际发售/配售 | 20,728,700 股，90.0% |
| 最大重新分配 | 可重新分配；本版按机制 B 初始公开盘做基准测算 |
| 甲尾 / 乙头申请档位 | 建议档位低于乙组边界；乙组/顶头槌不作为本版基准建议 |
| 超额配股权/调整权 | 15% over-allotment option |
| 保荐人 | CICC |
| 时间表 | 2026-06-30 招股；2026-07-06 截止；2026-07-08 结果；2026-07-09 上市 |
基石投资者
短线判断先按公开盘、财务质地、客户集中度和同批资金拥挤度处理；基石最终获配和锁定股份以上市前配发公告为准，并用于复核最终流通盘。
基石穿透结论
基石信息不作为本版加分项。对当前这批招股票，除非出现明确的产业龙头、上市公司或长期主权/大型基金背书，否则基石主要只影响锁货和首日可售股份，不改变公司基本面判断。
上市流程
| 节点 | 日期 | 星期 | 时间/说明 |
|---|---|---|---|
| 申购截止 | 2026-07-06 | 周一 | 券商通常提前截单 |
| 可查配发及资金释放 | 2026-07-08 | 周三 | 通常为暗盘前一日 |
| 公布结果与分配基准 | 2026-07-08 | 周三 | 重点看一手率 |
| 暗盘交易 | 2026-07-08 | 周三 | 以券商安排为准 |
| 正式上市 | 2026-07-09 | 周四 | 09:00 |
热度判断
截至 2026-06-30 10:17 CST，AASTOCKS 与 ETNet 已收录。机器人是本批最容易形成资金拥挤的主题之一，基准情景按 500x-1000x，偏热情景按 1500x+。
申购测算
按 2026-07-06 截止、2026-07-08 资金释放计，计息 3 天。
| 档位 | 申购金额 | 融资方式 | 判断 |
|---|---|---|---|
| 10手 | 约 HK$38,383 |
现金/券商小额 | 保守参与 |
| 50手 | 约 HK$191,916 |
券商持仓融资 + 银行 10x |
基准建议档 |
| 100手 | 约 HK$383,832 |
银行融资 | 热度确认后可考虑 |
最终建议
建议 50 手，使用券商持仓融资作为银行本金 + 银行 10x IPO 融资。若最终热度失控且暗盘低于 +8%，降到 10 手；若暗盘与热度共振强，可维持作为本批优先标的。