HK-IPO 记录

仙工智能 06106 最终申购分析

数据截至：2026-06-15 10:20 HKT
结论：可打偏强。建议申购 200 手，使用券商持仓融资作为银行本金 + 银行 10x IPO 融资；若截止前公开热度冲到 2000x 以上且暗盘承接转弱，则降为 100 手；若与 02335 麦科医药-B 冲突，优先保留 06106 仙工智能。

回填状态

已先检查上一周和本周港股新上市/已出配售结果样本：正式配发曲线新增/更新 0 只；已上市样本新增必须回填的首日/3 日/5 日表现 0 只；当前招股结构、待上市状态和基本面快照新增/更新 3 只，即 02335 麦科医药-B、06106 仙工智能，以及修正 06132 华健未来-B 基本面快照列错位；中签模型是否重跑：否，因为没有新增正式配发曲线。当前结构化正式配发样本仍为 73 只，本次分析使用的数据截至 2026-06-15 10:20 HKT。

本次已执行：

当前 current_offering_count = 6：

当前候选 股票名 官方招股文件 FINAL_ANALYSIS 状态
06675 琻捷电子 港交所上市文件 已存在
01392 海清智元 港交所上市文件 已存在
06067 星源材质 港交所上市文件 已存在
06132 华健未来-B 港交所上市文件 已存在
02335 麦科医药-B 港交所上市文件 原缺失，本次创建
06106 仙工智能 港交所上市文件 原缺失，本次创建

今天未发现新的正式配发结果 PDF，因此未触发 evaluate_hkipo_group_models.py --refresh-from-pdf、sync_recent_sample_files.py 或普通模型重跑；但已执行 uv run --locked python backfill_decision_tables.py 刷新 data/*.csv 派生表，当前 ipo_master/terms/market_performance/fundamentals_snapshot 均为 79 行。06658 溜溜梅 虽已于 2026-06-15（周一） 上市，但本次运行时点仍在早盘，未误写首日收盘表现。

目标 IPO 尚未出配发结果。待更新节点：2026-06-23（周二） 公布发售价、公开认购倍数与分配基准，2026-06-24（周三） 正式上市。

公司基本面

06106 仙工智能 的核心不是“卖一台机器人”，而是卖 控制器 + 软件 + 整机 + 配件 + 开发平台 这一整套“机器人大脑”基础设施。它的优点是行业位置清晰、收入连续增长、客户分散度比许多 18C 公司更健康；缺点是目前仍持续亏损，应收账款周转天数继续拉长，且收入里机器人硬件占比高，说明这仍不是纯软件平台估值。

财务三表

金额单位：人民币百万元。Y1/Y2/Y3 对应 2023/2024/2025。

指标 Y1 Y2 Y3
营收 249.0 339.3 441.9
主营产品 A 收入 148.7 235.8 299.9
主营产品 B 收入 66.1 57.4 85.2
其他收入 34.2 46.1 56.8
毛利 122.4 155.7 209.3
销售费用 72.3 89.0 105.7
管理费用 36.8 42.9 67.7
研发费用 63.7 71.3 79.2
三费合计 172.8 203.2 252.6
除税前亏损 -47.0 -41.2 -46.8
净亏损 -47.7 -42.3 -47.1
经调整净亏损 -20.9 -10.6 -2.9
经营现金流 10.3 -25.0 -27.8
广义现金等价物 99.7 92.9 153.9
应收账款及票据 未披露 未披露 未披露
存货 未披露 未披露 未披露
总资产 282.1 343.1 509.5
总负债 173.9 245.3 360.5
指标 Y2 YoY Y3 YoY 2 年 CAGR
营收 36.3% 30.2% 33.2%
主营产品 A 收入 58.6% 27.2% 42.0%
主营产品 B 收入 -13.1% 48.3% 13.5%
毛利 27.2% 34.4% 30.7%
净亏损 亏损收窄 11.3% 亏损扩大 11.3% 不适用
经调整净亏损 亏损收窄 49.1% 亏损收窄 73.0% 不适用
经营现金流 转负 流出扩大 11.4% 不适用
指标 Y3 比率 判断
主营产品 A 收入占比 67.9% 整机机器人仍是收入大头，不是纯软件故事
主营产品 B 收入占比 19.3% 控制器是高毛利底盘，但规模还没盖过整机
毛利率 47.4% 结构优于普通硬件制造，但仍不足以覆盖高投入
销售费用率 23.9% 海内外拓展仍较重
管理费用率 15.3% 管理与组织投入在扩大
研发费用率 17.9% 研发强度仍高，符合平台型机器人逻辑
净利率 -10.7% 亏损不深，但仍未转正
经调整净利率 -0.6% 剔除股份支付等后已接近平衡，是重要加分项
经营现金流/净亏损 59.1% 亏损仍伴随真实现金流出
广义现金等价物/营收 34.8% 账上现金能支撑扩张，但不算非常宽裕
资产负债率 70.8% 杠杆不低，但仍在可解释区间
流动比率 1.55x 短期流动性尚可

行业与地位

问题 结论
所在行业 工业智能机器人控制系统、机器人软件平台与一体化解决方案。
行业增长 招股书引用行业资料显示，全球工业智能机器人市场在 2026-2030 年收入 CAGR 约 48.6%，属于具身智能与工业自动化交叉的高景气赛道。
公司地位 按 2025 年控制器销量计全球及中国第一；按装配其控制器的工业智能机器人数量计全球第二、中国第二；按 2025 年收入计全球工业智能机器人公司第七、中国第三。
未来三年增长 乐观情景依赖控制器与软件平台渗透率继续提升、海外客户扩张和具身智能叙事延续；保守情景则是机器人硬件价格竞争加剧、回款继续拉长、资本市场不给高 P/S 溢价。

主营产品

产品分部 主要内容 Y1 收入 Y1 占比 Y2 收入 Y2 占比 Y3 收入 Y3 占比 判断
机器人 标准机器人、配送机器人等整机 148.7 59.8% 235.8 69.5% 299.9 67.9% 主业
控制器 机器人控制系统 66.1 26.5% 57.4 16.9% 85.2 19.3% 高毛利底盘
软件 平台软件与相关工具 16.5 6.6% 20.3 6.0% 23.4 5.3% 第二成长曲线
其他 配件、服务及其他 17.7 7.1% 25.8 7.6% 33.4 7.6% 补充收入

产品结构判断：市场愿意给 06106 仙工智能 高溢价，是因为它看起来像“机器人操作系统入口”；但从收入结构看，当前更像“平台能力带动整机和控制器销售”的混合模式。也就是说，平台逻辑是真亮点，但盈利兑现仍要靠硬件放量和规模效应。

产品 白话解释 场景 商业属性 财务含义
控制器 机器人的“大脑”和中枢，让机器人会走、会转、会调度 工厂、仓储、物流等 标准化硬件 + 技术底座 毛利高、可复制性强，是平台估值核心
软件平台 让集成商更快开发、调试和接入机器人 开发、部署、运维 软件许可 / 平台能力 一旦渗透率提高，利润弹性更好
机器人整机 直接交付可用机器人 物流搬运、配送等 硬件销售 做规模最快，但会拉低整体估值想象力

客户与渠道

指标 Y1 Y2 Y3 判断
第一大客户收入占比 7.3% 10.4% 4.3% 单一客户依赖不高
前五大客户收入占比 20.8% 18.6% 15.4% 集中度持续下降，是优点
客户性质 集成商 / 终端客户 集成商 / 终端客户 集成商 / 终端客户 生态型平台特征明显
回款条款 未披露 未披露 账期拉长 应收账款周转天数升至 111 天，需要警惕扩张换收入

渠道判断：06106 仙工智能 的客户分散度和复购逻辑，比很多概念型机器人公司更健康。真正要盯的不是客户集中，而是回款速度能否跟上扩张速度。

创始人与高管团队

人员 职务 背景与分工 打新判断
赵越 创始人、董事长、CEO 浙江大学电气与控制背景，长期做机器人系统架构与深度学习 技术路线与产品定义能力强，是核心加分项
丁霞 执行董事 参与公司经营管理 对组织稳定性有帮助，但资本市场辨识度一般
叶杨笙 执行董事 负责数字研发中心等技术工作 补足平台与产品协同
王群 执行董事 负责产品开发 对整机和控制器落地重要
张兴 CFO 2020 年加入，负责财务与资本市场工作 对 18C 新股定价与沟通有帮助

团队判断：这是一个典型“创始人懂技术、团队能落地产品”的配置，和当前业务阶段匹配度高。短板不在研发，而在未来能否把平台优势转成更高质量收入和现金流。

估值与基本面判断

指标 公司发行估值 口径 判断
发行 P/E 不适用 市值 / 最新年度净利润 持续亏损
发行经调整 P/E 不适用 市值 / 最新年度经调整净利润 仍为经调整亏损，不适用
发行 P/S 25.4x 市值 / 2025 年收入 偏贵，但仍在热门机器人新股可交易区间
可比公司 A 03388 创想三维 发行 P/S 约 2.8x 消费级 3D 打印，商业模式不同 06106 仙工智能 估值明显更高，市场给的是赛道和平台溢价
可比公司 B 01511 驭势科技 发行 P/S 约 29.8x 同属智能机器人 / 自动化热门赛道 06106 仙工智能 低于高概念 18C 机器人标的上限
可比中位数 约 16.3x 仅作粗略赛道锚 06106 仙工智能 定价偏上，但不是最激进那档

基本面结论：06106 仙工智能 的核心吸引力，是“有清晰行业排名 + 收入真增长 + 经调整亏损接近平衡”。风险也真实存在，但相比纯概念 18C，它至少已经把产品、客户和收入做出来了。因此这只票值得参与，但不适合无限抬仓位。

外部分析观点

来源 类型 对业务的主要分析 我采用/修正的判断
华盛通新股资讯 媒体/平台 强调“机器人大脑第一股”、固定价招股、基石有高瓴等财务机构 采纳其招股参数与市场叙事；修正为“高热度题材不等于纯软件平台”
钛媒体/朝阳资本论 媒体/产业叙事 认为其更像平台型机器人公司，强调控制器和软件能力 采纳“平台型”判断；补充收入端仍由整机占大头这一现实约束
HKET 招股快讯 财经媒体 强调集资规模、18C 身份和去年收入增长 采纳其对市场关注点的描述；不把媒体热度直接等同最终超购倍数

外部观点判断：外部分析大体都认同它是本批更有辨识度的题材票，我也同意这一点；但我比外部叙事更保守的地方在于，收入结构里硬件占比仍高，所以不应该把它机械对标成“纯机器人操作系统公司”。

IPO 结构

项目 数据
股票中文名 仙工智能
发行机制 18C 特专科技公司，公开发售初始 5%，达到门槛后强制回拨
发售价/最高发售价 固定价 HK$101.6
每手股数 50
一手金额 HK$5,131.24
全球发售 10,497,300 股
初始公开发售 524,900 股，10,498 手，占 5%
最大酌情回拨 强制回拨：10x 至 20,995 手、50x 至 41,990 手；另有 15% 发售量调整权及 15% 超额配股权
甲尾 / 乙头申请档位 800 手 / 1000 手
基石名单 HHLRA、元寶家辦、3W Fund、廣發基金、瑞華投資、中和資本、Yishao Capital、Nova Kerry
基石总投资金额 约 US$59 百万，折合约 HK$462.24 百万
基石占全球发售 4,549,400 股，占全球发售 43.34%、上市后 4.12%
首日真实可售 约 5,947,900 股，占上市后 5.38%
绿鞋 15% 超额配股权，另有 15% 发售量调整权
保荐人 中国国际金融香港证券有限公司
时间表 2026-06-15 招股，2026-06-23 出结果，2026-06-24 上市

基石投资者

基石投资者 表层背景 投资金额 认购股数 / 占全球发售 锁定 打新判断
HHLRA 高瓴相关机构 US$15 百万 1,156,650 股 / 11.02% 6 个月 头部美元基金，品牌强
元寶家辦 家办资金 US$15 百万 1,156,650 股 / 11.02% 6 个月 财务投资属性
3W Fund 科技投资基金 US$10 百万 771,100 股 / 7.35% 6 个月 有一定科技赛道背书
廣發基金 公募/资管机构 US$6 百万 462,650 股 / 4.41% 6 个月 偏财务资金
瑞華投資等其余机构 财务投资平台 US$13 百万 1,002,350 股 / 9.55% 6 个月 增强簿记，但产业属性一般

基石穿透结论

06106 仙工智能 的基石阵容在“知名度”上明显强于 02335 麦科医药-B，因为有高瓴相关机构参与；但穿透后看，本质上仍以财务投资者、资管机构和家办为主，不是机器人产业链龙头组团站台。

这意味着它的基石更能说明“资本市场愿意买这个故事”，而不是说明“产业客户已经把未来订单锁死”。对打新来说，这已经足够加分，但不该过度神化。

上市流程

节点 日期 星期 时间/说明
申购截止 2026-06-18 周四 券商通常会提前截单，按券商 App 为准
券商/托管商可查配发及资金释放 2026-06-23 周二 通常为暗盘前；实际以券商为准
公布发售价、认购倍数、分配基准 2026-06-23 周二 重点看是否触发 10x/50x 强制回拨
暗盘交易 2026-06-23 周二 以券商暗盘平台安排为准
正式上市买卖 2026-06-24 周三 关注开盘承接与盘中换手

热度判断

截至 2026-06-15 10:20 HKT，AASTOCKS 当前 IPO 页和华盛通新股页都已确认 06106 仙工智能 当天开始招股，市场叙事集中在“机器人”“机器人大脑”“18C”三点。和 02335 麦科医药-B 相比，它更容易吸引题材资金。

但这里同样不能把盘中孖展或媒体热度，直接当成最终公开超购倍数。对 06106 仙工智能 来说，真正重要的是：一旦公开认购超过 50x，公开发售盘会从初始 10,498 手强制扩大到 41,990 手，模型测算必须跟着改盘子，不能偷懒按初始 5% 公开盘。

我的情景划分是：

申购测算

默认融资规则：券商 LTV（质押率）50%、券商年化 6.8%、银行 IPO 10x、每单固定费用 HK$100。按 2026-06-18 截止、2026-06-23 资金释放口径，计息 3 天。当前默认资金下，最大可执行档位为 200 手，对应申购金额约 HK$1,026,248.00，合计融资成本约 HK$157.36。默认建议档位即 200 手。

中签全表已按招股书真实申购阶梯生成。由于招股书明确写了强制回拨规则，本报告各热度情景均按已触发的公开盘计算，而不是机械沿用初始 5% 公开盘。

仙工智能完整中签表

关键档位摘录：

申购档位 100x 300x 500x 1000x 1500x
200 手 2.50 / 100% 1.04 / 100% 0.69 / 69.5% 0.40 / 40.0% 0.29 / 29.0%
800 手（甲尾） 6.96 / 100% 2.84 / 100% 1.88 / 100% 1.07 / 100% 0.77 / 76.7%
1000 手（乙头） 14.63 / 100% 4.79 / 100% 2.85 / 100% 1.41 / 100% 0.93 / 93.4%
5249 手（顶头槌） 40.75 / 100% 13.34 / 100% 7.94 / 100% 3.93 / 100% 2.60 / 100%

基准情景下，我用 500x 公开认购、200 手申购、首日涨幅 15%-20% 粗算：预期中签约 0.69 手，对应预期毛收益约 HK$525-HK$700，扣除 HK$157 融资成本后，净 EV 约 HK$368-HK$543；费用打平涨幅约 4.5%。即使热度升到 1000x，同档位仍有正的期望值，只是安全垫明显变薄。

如果把同批 02335 麦科医药-B 一起比较，06106 仙工智能 的优势在于：题材更强、经调整亏损更浅、客户结构更分散、基石识别度更高，而且强制回拨会在高热度下明显放大公开盘，降低完全挤不上的风险。

最终建议

来源