琻捷电子 06675 最终申购分析
数据截至：2026-06-09 18:11 HKT
结论：可打偏强。建议申购 450 手，使用券商持仓融资作为银行本金 + 银行 10x IPO 融资；若临近截止公开热度升至 1500x 以上、暗盘承接转弱，或与 06658 溜溜梅 发生资金冲突，则降为现金 100-200 手，且优先保留 06675 琻捷电子。
回填状态
已先检查上一周和本周港股新上市/已出配售结果样本：正式配发曲线新增/更新 0 只；已上市样本的 3 日/5 日表现补录 4 只，即 01081 大金重工、01779 天辰生物-B、02290 龙丰集团、02553 首钢朗泽；当前招股结构、待上市状态和基本面快照新增 1 只，即 06675 琻捷电子；中签模型是否重跑：否，因为没有新增正式配发曲线。当前结构化正式配发样本仍为 72 只，本次分析使用的数据截至 2026-06-09 18:11 HKT。
已先执行 uv run --locked python scan_current_ipos.py --format markdown，但脚本本轮抓取 HKEX / AASTOCKS 时返回 SSL: UNEXPECTED_EOF_WHILE_READING，未能直接生成可用候选表；因此改用 HKEXnews 官方招股文件、AASTOCKS 新股中心与经济通新股页交叉核对。当前 current_offering_count = 2：
| 当前候选 | 股票名 | 官方招股文件 | FINAL_ANALYSIS 状态 |
|---|---|---|---|
| 06658 | 溜溜梅 | 港交所上市文件 | 已存在 |
| 06675 | 琻捷电子 | 港交所上市文件 | 原缺失，本次创建 |
今天未发现新的正式配发结果 PDF，因此未触发 evaluate_hkipo_group_models.py --refresh-from-pdf、sync_recent_sample_files.py 或普通模型重跑；但已执行 uv run --locked python backfill_decision_tables.py 刷新 data/*.csv 派生表，当前 ipo_master/terms/market_performance/fundamentals_snapshot 均为 74 行。
目标 IPO 尚未出配发结果。待更新节点：2026-06-16（周二） 公布最终发售价、公开认购倍数、分配基准及国际配售情况；2026-06-17（周三） 正式上市。
公司基本面
06675 琻捷电子 是汽车无线传感 SoC（系统级芯片）公司，主业是智能轮胎传感、智能电芯和通用传感接口芯片，不是单纯讲“汽车芯片故事”的早期概念票。优点是赛道景气、公司在细分赛道排位清晰，按 2025 年收入计为全球第三、中国第一的汽车无线传感 SoC 公司，2025 年汽车级芯片出货量超过 2.42 亿颗，中国销量前十车企均已采用其产品；缺点是公司仍持续亏损，客户集中度上行到 52.3%，经营现金流连续净流出，且 IFRS（国际财务报告准则） 下可赎回优先股等金融工具把负债表显著放大，账面亏损与杠杆视觉效果都偏“重”。
财务三表
金额单位：人民币百万元。Y1/Y2/Y3 对应 2023/2024/2025。个别三费拆分在本次可稳定复核的公开摘要来源中不完整，按模板写 未披露，不强行脑补。
| 指标 | Y1 | Y2 | Y3 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 223.5 | 347.6 | 477.9 |
| 主营产品 A 收入 | 未披露 | 未披露 | 291.0 |
| 主营产品 B 收入 | 未披露 | 未披露 | 66.9 |
| 主营产品 C 收入 | 未披露 | 未披露 | 114.7 |
| 其他收入 | 未披露 | 未披露 | 5.3 |
| 毛利 | 37.2 | 70.6 | 133.8 |
| 销售费用 | 未披露 | 未披露 | 未披露 |
| 管理费用 | 未披露 | 未披露 | 未披露 |
| 研发费用 | 95.9 | 107.9 | 未披露 |
| 三费合计 | 未披露 | 未披露 | 未披露 |
| 除税前亏损 | 未披露 | 未披露 | 未披露 |
| 净亏损 | -355.8 | -351.3 | -330.8 |
| 经调整净亏损 | -187.0 | -97.0 | -32.0 |
| 经营现金流 | -61.2 | -137.1 | -174.0 |
| 广义现金等价物 | 98.8 | 89.1 | 200.0 |
| 应收账款及票据 | 未披露 | 未披露 | 160.0 |
| 存货 | 未披露 | 未披露 | 235.0 |
| 总资产 | 634.10 | 692.74 | 740.47 |
| 总负债 | 1470.94 | 1847.81 | 2212.00 |
| 指标 | Y2 YoY | Y3 YoY | 2 年 CAGR（复合年增长率） |
|---|---|---|---|
| 营收 | 55.5% | 37.5% | 46.2% |
| 毛利 | 89.8% | 89.5% | 89.6% |
| 净亏损 | 亏损收窄 1.3% | 亏损收窄 5.8% | 不适用 |
| 经调整净亏损 | 亏损收窄 48.1% | 亏损收窄 67.0% | 不适用 |
| 经营现金流 | 流出扩大 124.1% | 流出扩大 26.9% | 不适用 |
| 指标 | Y3 比率 | 判断 |
|---|---|---|
| 主营产品 A 收入占比 | 60.9% | 智能轮胎传感仍是绝对主业 |
| 主营产品 B 收入占比 | 14.0% | 智能电芯 SoC 已有第二曲线但占比仍低 |
| 主营产品 C 收入占比 | 24.0% | 通用传感接口收入占比不低，改善产品结构 |
| 毛利率 | 28.0% | 连续三年改善，但仍不足以覆盖费用 |
| 销售费用率 | 未披露 | 本次不强行补口径 |
| 管理费用率 | 未披露 | 本次不强行补口径 |
| 研发费用率 | 未披露 | 公开摘要可确认研发投入高，但逐年完整口径待招股书全文表格补齐 |
| 净利率 | -69.2% | 仍处深亏损状态 |
| 经调整净利率 | -6.7% | 剔除金融工具公允价值等后已明显收窄，但仍未转正 |
| 经营现金流/净亏损 | 52.6% | 亏损没有有效转成现金改善，仍在“烧钱” |
| 广义现金等价物/营收 | 41.9% | 上市前现金缓冲较 2024 年改善，但仍要靠融资续航 |
| 应收账款及票据/营收 | 33.5% | 回款周期拉长明显 |
| 存货/营收 | 49.2% | 晶圆/成品备货占用资金重 |
| 资产负债率 | 298.7% | 主要被可赎回优先股等金融工具负债放大，不能机械理解为经营性有息债爆表 |
| 流动比率 | 4.32x | 流动性并不差，重负债主要是会计口径问题而非短债挤兑 |
行业与地位
| 问题 | 结论 |
|---|---|
| 所在行业 | 汽车无线传感 SoC，核心覆盖 TPMS（胎压监测系统）、BMS（电池管理系统）和 USI（通用传感接口）场景。 |
| 行业增长 | 招股书及外部转述显示，全球汽车无线传感 SoC 市场规模自 2021 年至 2025 年由约人民币 19 亿元增至 68 亿元，CAGR 约 37.1%；公司自 2021 年起把平台能力延伸到储能、工业电子、机器人和消费电子。 |
| 公司地位 | 按 2025 年收入计，06675 琻捷电子 为全球第三、中国第一大汽车无线传感 SoC 公司，全球份额约 8.5%；按 2024 年收入口径同样排全球第三。 |
| 未来三年增长 | 主线看 TPMS 国产替代继续放量、BMS/USI 在车载和储能渗透、以及新产品商业化；保守情景下若晶圆成本、价格竞争和客户去库存叠加，收入增速和毛利率都可能低于市场乐观预期。 |
主营产品
| 产品分部 | 主要内容 | Y1 收入 | Y1 占比 | Y2 收入 | Y2 占比 | Y3 收入 | Y3 占比 | 判断 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 智能轮胎传感 SoC | TPMS / BLE TPMS 相关车规芯片 | 未披露 | 未披露 | 未披露 | 未披露 | 291.0 | 60.9% | 主业 |
| BMS SoC | 电芯监测与电池管理芯片 | 未披露 | 未披露 | 未披露 | 未披露 | 66.9 | 14.0% | 第二增长来源 |
| USI SoC | 通用传感接口芯片 | 未披露 | 未披露 | 未披露 | 未披露 | 114.7 | 24.0% | 结构优化来源 |
| 其他 | 主要包括 USS SoC 等其他场景 | 未披露 | 未披露 | 未披露 | 未披露 | 5.3 | 1.1% | 极小 |
产品结构判断：06675 琻捷电子 当前最重要的还是 TPMS 芯片，不是一个已经完全分散风险的平台化公司。好处是 TPMS 赛道壁垒和量产验证相对成熟；风险是收入对单一细分依赖仍重，BMS 和 USI 还没大到足以对冲主业波动。
| 产品 | 白话解释 | 场景 | 商业属性 | 财务含义 |
|---|---|---|---|---|
| 智能轮胎传感 SoC | 给轮胎压力/温度监测做核心芯片 | 乘用车胎压监测 | 标准化车规芯片量产 | 收入最大，但也决定公司对单一品类依赖最高 |
| BMS SoC | 做电芯数据采集与监测 | 新能源车、电池包、储能 | 随电动化渗透扩张 | 第二成长线，但当前占比仍偏低 |
| USI SoC | 把多种传感输入整合进系统 | 车载、工业、机器人等 | 平台化扩品类 | 若放量成功，可改善估值叙事和毛利结构 |
客户与渠道
| 指标 | Y1 | Y2 | Y3 | 判断 |
|---|---|---|---|---|
| 第一大客户收入占比 | 未披露 | 未披露 | 未披露 | 公开摘要未给出稳定口径 |
| 前五大客户收入占比 | 35.6% | 52.1% | 52.3% | 集中度快速上升后维持高位 |
| 客户性质 | 直销客户为主 | 直销客户为主 | 直销客户为主 | 车企 / Tier1（一级供应商）/ 产业链客户 |
| 回款条款 | 未披露 | 未披露 | 未披露 | 应收周转天数由 74 天升至 92 天，说明账期明显拉长 |
写明渠道依赖：公司公开资料显示，中国销量前十车企均已采用其产品，这对赛道地位是加分；但财务上，2025 年应收账款及票据约 1.60 亿元，较 2023 年末增长约 145%，说明大客户导入并不自动等于现金流友好。
创始人与高管团队
| 人员 | 职务 | 背景与分工 | 打新判断 |
|---|---|---|---|
| 李梦雄 | 董事长、执行董事、首席执行官 | 复旦大学微电子学本科及硕士、诺丁汉大学博士；联合创始人，长期负责整体战略、技术路线和资本市场事务。 | 技术创始人色彩强，是公司最核心的“赛道可信度”来源。 |
| 朱守腾 | 执行董事、总裁 | 负责产品线管理、销售与市场。 | 公司从单一 TPMS 向多产品扩张，商业化执行主要看这条线。 |
| 李曙光 | 执行董事、副总裁 | 复旦校友，曾任职高通等公司，负责产品研发与质量管理。 | 对车规芯片最关键的量产与质量体系有加分。 |
| 徐红如 | 执行董事、芯片研发负责人 | 曾在士兰微、芯成、聚辰、展讯等任职，负责芯片研发。 | 团队技术底子较厚，适配芯片设计公司。 |
| 许雅蕾 | 首席财务官 | 2022 年加入，负责财务、内控与资本市场沟通。 |
上市后规范性与融资能力的重要保障。 |
团队判断：06675 琻捷电子 的管理层明显比“纯讲概念”的车规芯片公司更像成熟工程团队，创始人与核心研发成员都来自复旦微电子系和大厂背景，量产经验强于故事包装。短板在于商业化扩张和财务表现还没完全跟上技术地位，仍要通过 BMS/USI 放量和亏损收窄来兑现。
估值与基本面判断
| 指标 | 公司发行估值 | 口径 | 判断 |
|---|---|---|---|
| 发行 P/E | 不适用 | 2025 年仍亏损 |
不能用利润定价 |
| 发行经调整 P/E | 不适用 | 经调整后仍亏损 | 不能用利润定价 |
| 发行 P/S | 约 14.6x | 发行市值 69.58 亿港元 / 2025 年收入 4.78 亿元人民币，未折汇粗口径 |
不便宜，明显带主题溢价 |
| 可比公司 A | 纳芯微 | 车规模拟/传感芯片锚 | A 股估值波动大，本次不机械横比 |
| 可比公司 B | 翱捷科技 | 芯片设计平台锚 | 业务结构并非一一对应 |
| 可比中位数 | 本次未逐只稳定复核 | 不作为本次申购主阈值 | 打新更看供需与热度，不看精确二级估值 |
基本面结论：06675 琻捷电子 的基本面不是“便宜”，而是“细分地位真、赛道正、扩品类有故事，但财务仍亏”。这类票的首日赔率更多来自筹码与题材，而不是从静态估值里捡便宜。
外部分析观点
| 来源 | 类型 | 对业务的主要分析 | 我采用/修正的判断 |
|---|---|---|---|
| 新浪财经：琻捷电子冲刺港股 | 媒体/产业叙事 | 强调公司是中国最大汽车无线传感 SoC 公司，收入与毛利增长快。 | 采纳行业地位与财务主线，但不把“车规芯片龙头”直接等同申购强打。 |
| 长三角资本局：琻捷电子港股 IPO 过聆讯 | 媒体/产业叙事 | 强调复旦校友创业、三年亏损收窄、赛道壁垒。 | 与本报告一致，管理层和技术能力是公司强项。 |
| 东方财富 / 风险稿 | 媒体/风险提示 | 强调亏损、经营现金流持续流出、客户集中和高价晶圆库存风险。 | 这些风险与招股书逻辑一致，必须纳入打新判断。 |
| 智东西：48 岁复旦校友冲刺 IPO | 网络 KOL（关键意见领袖）/产业媒体 | 强调中国销量前十车企采用、产业资本加持。 | 采纳其“客户覆盖广”与“产业资本背书”信息，但不把历史股东等同本次基石强背书。 |
外部观点判断：市场最容易交易的是“汽车芯片国产替代 + 复旦系创始团队 + 中国第一细分龙头”，最容易忽略的是它仍然是亏损芯片公司，且收入集中在 TPMS 主业。对申购收益而言，供需比长期产业地位更重要。
IPO 结构
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 股票中文名 | 琻捷电子 |
| 发行机制 | Mechanism B（机制 B），申购测算只按初始 10% 公开盘口径 |
| 发售价/最高发售价 | HK$18.36 |
| 每手股数 | 200 股 |
| 一手金额 | HK$3,709.04 |
| 全球发售 | 53,407,000 股 |
| 初始公开发售 | 5,340,800 股 / 26,704 手 |
| 最大酌情回拨 | 招股书已披露有超额配股权，但未见必须按固定倍数强制回拨的摘要口径；本文不把任何潜在再分配写入测算 |
| 甲尾 / 乙头申请档位 | 1000 手 / 1500 手 |
| 基石名单 | 9 家，包括 欣旺达财资（香港）有限公司 在内，多数为基金或投资平台 |
| 基石总投资金额 | 约 HK$283.41 百万 |
| 基石占全球发售 | 约 15,436,217 股，占全球发售 28.90%，占上市后总股本 4.07% |
| 首日真实可售 | 约 37,970,783 股，占上市后股本约 10.02% |
| 绿鞋 | 有，超额配股权最多 8,011,000 股，约全球发售 15% |
| 保荐人 | 中國國際金融香港證券有限公司 / 國泰君安融資有限公司 |
| 时间表 | 2026-06-09 至 2026-06-12 招股；2026-06-16 结果；2026-06-17 上市 |
基石投资者
| 基石投资者 | 表层背景 | 投资金额 | 认购股数 / 占全球发售 | 锁定 | 打新判断 |
|---|---|---|---|---|---|
| Oakwise Growth Fund SPC - Greater China Fund SP | 基金平台 | HK$73.58 百万 |
约 4,007,625 股 / 7.50% |
6 个月 | 锁货有用，但不是强产业背书 |
| Thalassa Capital Dynamics SPC | 投资平台 | HK$49.30 百万 |
约 2,685,185 股 / 5.03% |
6 个月 | 财务投资属性更强 |
| 欣旺达财资（香港）有限公司 | 产业链上市公司关联资金平台 | HK$40.00 百万 |
约 2,178,649 股 / 4.08% |
6 个月 | 这批基石里辨识度最高的产业方 |
| 其余 6 家基石 | 含基金、个人和投资平台 | 合计 HK$120.53 百万 |
约 6,564,758 股 / 12.29% |
6 个月 | 进一步锁货，但产业协同性一般 |
基石穿透结论
06675 琻捷电子 的基石更像“锁货组合”，不是“全明星产业联盟”。其中 欣旺达 这条线有产业辨识度，另有基金穿透后可见上市公司或知名资本背景；但整体仍以基金、财务投资平台和个人/家族资金为主，不能写成顶级产业链集体站台。
真正重要的是锁货效果：基石一次锁掉约 28.90% 发售量，叠加旧股锁定后，首日真实可售约 10.02% 股本，这对首日供需是实打实的加分。
上市流程
| 节点 | 日期 | 星期 | 时间/说明 |
|---|---|---|---|
| 申购截止 | 2026-06-12 | 周五 | 11:30 线上白表截止；券商通常会更早截单 |
| 券商/托管商可查配发及资金释放 | 2026-06-16 | 周二 | 通常为暗盘前一日；实际以券商为准 |
| 公布发售价、认购倍数、分配基准 | 2026-06-16 | 周二 | 不迟于 23:00 |
| 暗盘交易 | 2026-06-16 | 周二 | 以券商暗盘平台安排为准 |
| 正式上市买卖 | 2026-06-17 | 周三 | 09:00 |
热度判断
截至 2026-06-09 18:11 HKT，AASTOCKS 与经济通均已把 06675 琻捷电子 列入正在招股名单；SL886 当前页面显示预计融资认购约 54.55x，但这只是盘中融资热度，不等于最终公开超购倍数。AASTOCKS 当前页尚未给出稳定的可复核孖展倍数，因此本报告不把盘中融资数据直接当最终公开认购。
热度情景建议：
- 偏冷：
100x - 基准：
300x-500x - 偏热：
1000x - 过热：
1500x以上
判断逻辑：汽车芯片主题、公开盘不大、首日可售盘仅约 10% 股本，决定它不会是一只完全冷门票；但公司仍亏损、估值并不便宜，又限制了它从早期融资热度直接跃迁到极端疯抢的概率。
申购测算
默认融资规则：券商 LTV（质押率）50%、券商年化 6.8%、银行 IPO 10x、每单固定费用 HK$100。按 2026-06-12 截止、2026-06-16 资金释放口径，并按“1 天 + 中间休息日”规则计算，计息 3 天。当前默认资金下，最大可执行档位为 450 手，对应申购金额约 HK$1,669,068.00，合计融资成本约 HK$193.28。
中签全表已按招股书申请表的完整真实申购阶梯生成。机制 B 只按初始 10% 公开盘口径估算，不把盘中融资热度或潜在酌情再分配写成默认公开盘。
关键档位摘录：
| 申购档位 | 100x | 300x | 500x | 1000x | 1500x |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 手 | 0.104 / 10.4% | 0.052 / 5.2% | 0.038 / 3.8% | 0.025 / 2.5% | 0.019 / 1.9% |
| 可执行最大 450 手 | 3.460 / 100.0% | 1.444 / 100.0% | 0.962 / 96.2% | 0.554 / 55.4% | 0.401 / 40.1% |
| 甲尾 1000 手 | 6.378 / 100.0% | 2.606 / 100.0% | 1.719 / 100.0% | 0.978 / 97.8% | 0.703 / 70.3% |
| 乙头 1500 手 | 18.059 / 100.0% | 5.928 / 100.0% | 3.531 / 100.0% | 1.748 / 100.0% | 1.159 / 100.0% |
| 顶头槌 13352 手 | 69.716 / 100.0% | 22.883 / 100.0% | 13.632 / 100.0% | 6.750 / 100.0% | 4.474 / 100.0% |
EV（期望收益） 参考，以建议档 450 手、首日涨幅 10% 估算：
300x：预计中1.444手，EV约HK$340.82，费用打平涨幅约3.62%500x：预计中0.962手，EV约HK$162.79，费用打平涨幅约5.43%1000x：预计中0.554手，EV约HK$10.72，费用打平涨幅约9.47%1500x：预计中0.401手，EV约-HK$44.92，费用打平涨幅约13.03%
这意味着 06675 琻捷电子 的默认建议并不是“无脑拉满”，而是建立在热度别过热、暗盘别太弱的前提下。只要最终公开倍数还在 500x-1000x 内，450 手融资档的赔率仍可接受；一旦冲到 1500x 以上，胜率和 EV 都会明显变差。
最终建议
- 精确申购：
450手。 - 融资方式：券商持仓融资作为银行本金 + 银行
10xIPO 融资。 - 若同批冲突：
06675 琻捷电子优先于06658 溜溜梅；若券商或银行资金占用冲突，保留06675 琻捷电子的融资申购，06658 溜溜梅降为现金小额或放弃融资。 - 暗盘 / 首日动作：若暗盘高开
12%-15%且成交正常，可先兑现大部分；若暗盘仅小幅高开、最终公开热度又冲过1500x，首日以快出为主。 - 上调条件：最终公开倍数低于
500x，且国际配售质量好、暗盘承接偏强，可维持融资满档。 - 下调条件：最终公开倍数高于
1500x、暗盘弱于5%、或结果显示一手中签率明显低于基准预期，则降为现金100-200手。
来源
- 港交所招股书 / 上市文件：06675 琻捷电子 官方招股文件
- 当前招股状态交叉检查：AASTOCKS 新股中心
- 当前招股状态交叉检查：AASTOCKS 即将上市页
- 当前招股状态交叉检查：经济通 06675 新股页
- 盘中融资热度参考：胜利证券 SL886 新股中心
- 外部业务 / 财务摘要：新浪财经：琻捷电子冲刺港股
- 外部业务 / 管理层摘要：长三角资本局：琻捷电子港股 IPO 过聆讯
- 产业背景补充：智东西：48岁复旦校友冲刺 IPO