滨化股份 06745 最终申购分析
数据截至：2026-07-01 09:00 CST
结论：谨慎。建议申购 20 手现金，不建议默认使用银行融资。
回填状态
已先执行 uv run --locked python scan_current_ipos.py --format markdown 复查当前招股清单；脚本返回 current_offering_count=17，当前候选的终稿均已存在。本轮未新增正式配发结果 PDF，结构化正式配发样本仍为 88 只；中签模型是否重跑：否。已把 02667 同仁堂医养、01770 东方科脉、06880 Momenta-W、07656 瑞为技术、07687 易控智驾、08090 宝盖新材、09971 基本半导体、00537 普源精电、01377 鼎泰高科、02475 立讯精密、02797 齐云山食品、03752 珞石机器人、06951 三环集团、02249 晶合集成、06745 滨化股份、02523 永康控股 共 16 只当前招股/待上市样本补入四张 data/*.csv，并按官方招股书修正终稿中的财务、产品和客户字段；本次分析使用的数据截至 2026-07-01 09:00 CST。
目标 IPO 尚未出配发结果。待更新节点：2026-07-09（周四）公布发售价、公开认购倍数和分配基准；2026-07-10（周五）上市.
公司基本面
06745 滨化股份 是山东综合化工企业，主营烧碱、环氧丙烷（PO）、MTBE、丙烯、氯丙烯等基础/精细化工产品。化工票通常更依赖周期、成本和估值安全垫，而不是短线主题热度；2025 经营利润修复，但净利率仍低，打新赔率一般。
财务三表
金额单位：人民币百万元；Y1/Y2/Y3 对应招股书最近三年。
| 指标 | Y1 | Y2 | Y3 |
|---|---|---|---|
| 收入 | 7,305.9 | 10,228.1 | 14,836.4 |
| 毛利 / （毛损） | 1,216.5 | 654 | 1,455.6 |
| 年内利润 / （亏损） | 398.9 | 217.3 | 235.5 |
| 指标 | Y2 YoY | Y3 YoY | 2 年 CAGR |
|---|---|---|---|
| 收入 | 40.0% | 45.1% | 42.5% |
| 毛利 / （毛损） | -46.2% | 122.6% | 9.4% |
| 年内利润 / （亏损） | -45.5% | 8.4% | -23.2% |
| 指标 | Y3 比率 | 判断 |
|---|---|---|
| 毛利率 | 9.8% | 制造/硬科技公司需同时看毛利趋势和客户结构 |
| 净利率 | 1.6% | 决定发行估值能否被基本面消化 |
行业与地位
| 问题 | 结论 |
|---|---|
| 所在行业 | 综合化工产品。 |
| 公司地位 | 山东综合化工企业，主营环氧丙烷、烧碱等基础化工品，A+H。 |
| 增长判断 | 结合最近三年收入、毛利和净利变化看，优先关注盈利兑现和客户/周期风险，而不是只看题材标签。 |
| 主要红旗 | 化工周期属性强，2024-2025毛利和净利波动大。 |
主营产品
| 产品分部 | 主要内容 | 判断 |
|---|---|---|
| 氯碱化工产品 | 烧碱、片碱、粒碱等 | 基础化工周期品，盈利随价格和成本波动 |
| 碳三碳四化工产品 | 环氧丙烷（PO）、MTBE、丙烯、氯丙烯等 | 2025 PO/MTBE 装置进入正式运营，带动经营利润修复 |
| 其他化工品及配套 | 三氯乙烯等，部分产品通过分销补充销售 | 分销占比 2025 降至 12.6%，直销占比 87.4% |
产品结构判断：滨化是典型化工周期股，收入体量大但净利率低；打新赔率主要取决于发行估值、安全边际和同期资金是否愿意做 A+H 化工资产。
客户与渠道
| 指标 | 最新年度 | 判断 |
|---|---|---|
| 第一大客户收入占比 | 10.0% | 单一客户刚到两位数，需关注大客户订单周期 |
| 前五大客户收入占比 | 21.3% | 化工企业客户集中度中等，不是最主要红旗 |
| 渠道/客户判断 | 2025 直销收入占比 87.4%、分销 12.6%；客户合作期较长，但盈利更受化工品价格和装置利用率影响。 |
创始人与高管团队
本次补库聚焦可结构化核验的财务、客户集中度和发行条款；管理层逐名履历不作为 CSV 字段写入。打新判断上，若公司仍亏损或客户集中度高，不因管理层叙事额外加分；若为 A+H 成熟公司，则以既有上市公司治理和公开财务表现为主要依据。
估值与基本面判断
按招股书上限定价/固定价测算，本次全球发售规模约 HK$1,264.1 百万；上市前最终市值仍需以上市前发售价及总股本公告为准。
最新年度收入为 14,836.4 人民币百万元，最新年度利润/亏损为 235.5 人民币百万元。基本面判断：山东综合化工企业，主营环氧丙烷、烧碱等基础化工品，A+H。 化工周期属性强，2024-2025毛利和净利波动大。
外部分析观点
| 来源 | 类型 | 对业务的主要分析 | 我采用/修正的判断 |
|---|---|---|---|
| ETNet 新股中心 | 市场资料 | 提供价格区间、行业和市值。 | 采用条款摘要。 |
| AASTOCKS 新股页 | 市场资料 | 交叉确认招股时间。 | 采用时间表。 |
| HKEX 官方招股书 | 官方 | 成本、产能和风险的一手来源。 | 本版已采用核心财务与发行结构字段。 |
IPO 结构
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 股票中文名 | 滨化股份 |
| 股票代码 | 06745 |
| 发行机制 | 机制 B；申购测算以初始公开盘为基准，酌情重新分配不预先计入中签率 |
| 发售价/最高发售价 | 3.05-3.59 |
| 每手股数 | 1,000 股 |
| 一手金额 | HK$3,626.21 |
| 全球发售 | 352,126,000 股 |
| 发行价隐含市值（港币） | 约 HK$71.60-84.28 亿（按发售价 × 上市后已发行及流通 2,347,511,550 股；统一发行价口径，非招股书 A/H 混合市值） |
| 初始公开发售 | 35,213,000 股，约 35,213 手，10.0% |
| 初始国际发售/配售 | 316,913,000 股，90.0% |
| 最大重新分配 | 可重新分配；本版按机制 B 初始公开盘做基准测算 |
| 甲尾 / 乙头申请档位 | 建议档位低于乙组边界；乙组/顶头槌不作为本版基准建议 |
| 超额配股权/调整权 | not disclosed on cover |
| 保荐人 | CICC / China Galaxy International |
| 时间表 | 2026-06-30 招股；2026-07-07 截止；2026-07-09 结果；2026-07-10 上市 |
基石投资者
短线判断先按公开盘、财务质地、客户集中度和同批资金拥挤度处理；基石最终获配和锁定股份以上市前配发公告为准，并用于复核最终流通盘。
基石穿透结论
基石信息不作为本版加分项。对当前这批招股票，除非出现明确的产业龙头、上市公司或长期主权/大型基金背书，否则基石主要只影响锁货和首日可售股份，不改变公司基本面判断。
上市流程
| 节点 | 日期 | 星期 | 时间/说明 |
|---|---|---|---|
| 申购截止 | 2026-07-07 | 周二 | 券商通常提前截单 |
| 可查配发及资金释放 | 2026-07-09 | 周四 | 通常为暗盘前一日 |
| 公布结果与分配基准 | 2026-07-09 | 周四 | 重点看一手率 |
| 暗盘交易 | 2026-07-09 | 周四 | 以券商安排为准 |
| 正式上市 | 2026-07-10 | 周五 | 09:00 |
热度判断
截至 2026-06-30 10:17 CST，AASTOCKS 与 ETNet 已收录。化工票在当前市场风格下并非热点，基准情景按 20x-80x，偏热情景按 150x。
申购测算
按 2026-07-07 截止、2026-07-09 资金释放计，计息 3 天。
| 档位 | 申购金额 | 融资方式 | 判断 |
|---|---|---|---|
| 10手 | 约 HK$36,262 |
现金/券商小额 | 观察仓 |
| 20手 | 约 HK$72,524 |
现金 | 基准建议档 |
最终建议
建议 20 手现金，不建议默认上融资。若同批科技股继续强势，本票可以直接放弃。