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欢迎回来 几个星期前,我
Aswath Damodaran：欢迎回来 几周前,我把SpaceX 放在IPO的前面 但是当时, 普林图还没有出来, 我的估价是基于 我所称之为 drabs 数据。 有关收入的小信息, 关于Ebida的一些传闻, 和也许一线希望的股份计算。 但当时我答应过,当探矿者们被公之于众时,我会回来重温估价。 好了,现在计划书是公开的 我计划用探矿者的资料 重新估价SpaceX 在此过程中,尽管我想谈谈获得财务报表的价值,以及这种价值如何在公司整个生命周期内转移。与成熟的公司相比,它如何能不同地深入一个有成长潜力的年轻公司,如SpaceX. 因此,让我们开始这个过程。 几年前,我确实写了一篇关于我所谓的披露痢疾的论文,即披露难题,如果你更喜欢我们面对公共财务报表,特别是探矿者所面临的更礼貌的语言。我比较了过去十年中我们所看到的公开公司 与1980年代我们看到的苹果公司和微软公司 的预测方法, 认为预测方法已经变得更深了, 你所看到的很多数据 并没有真正有用的信息 只是给大家一个对比, 微软和苹果公司 的预测方法还不到100页。 我们为Uber和Airbnb 所见的预兆 已经有几百页了 根据这种膨胀,SpaceX的前景在277页的篇幅中加了一个增编,该增编又增加了100页。它充满了图片和分心 和很多薄弱的链接, 但那里有信息。 所以,我其实想做的是 带探矿者们看看探矿者们的数据 看看它如何改变我的估价。 我先从数字部分开始,最简单的部分, 诸如收入和营业收入 债务和现金, 几周前我还没有数据, 没有探矿者,我拥有数据 并把它们带入进程。 但我认为更关键的部分是, 是否有在探矿者的信息 引导我改变我的故事线为SpaceX? 因为毕竟这家公司的价值 是由故事线驱动的故先标数. 如果你看看操作数字,看看我的预估者,看看前景带来了什么, 这些数字实际上是相当接近的。 例如,我的发射收入与实际数字非常接近。 在XAI上的数字比我想象的要高得多 也是我的一部分原因 是因为我还没有计算到 他们从租赁计算空间得到的收入最少 所以如果有什么意外的话 X的收入 比我估计的要大得多 我估计公司总共将损失约20亿美元。它实际上报告的损失略大26亿。 所以总而言之,除了X AI的出现可能比预期的要高之外, 没有什么令人惊讶的。 现在看资产负债表,有一些数字,在最初的估值时,我还没有, 第一面看起来它们应该改变价值, 但我要说的是,第一面不会是我的股票账面价值, 在我估计的200亿里,那时完全是猜测。 结果是,实际上的账本股本高达413亿美元。 债务数以229亿入帐.现在让我说清楚 三周前我知道SpaceX借了钱 我只是知道多少钱。 看起来像它借了约230亿。 你觉得这数字很大 应该改变估价吗? 嗯,在我的最初的 预级机师的估价, 我也不知道 有多少现金的公司。 并且我把它弄丢了 原来公司近250亿现金. 如果你看债务净额数字,就会发现债务净额数字实际上是负数. 现金超过死亡。 价值的影响,特别是你所说的 我为公司得到的1.2万亿美元价值, 几乎是四舍五入的错误。因此,操作数字和融资数字对我的总价值都没有多大变化。 确实,我能够更新我的份额。 我在探矿者之前的估价中 得到了我的股价统计 方法是把人们所说的 SpaceX 作为私营公司的市场上限 分为私人市场股价 我的账户是25亿股 你现在很清楚 公司要分钱了 约1250亿股.但是要明确,股份计数不包括将在IPO中发行的新股,也不包括员工持有的限制股. 但我猜实际的股数 将超过130亿股。 但暂时,我要按我们所知道的去做. 估计,当我结束这届会议时,我得到了一个新闻报道, 这个数字将接近750亿 744亿美元, 前景也明确了, 这对我估计公司计划持有现金,满足业务需要至关重要。 你知道你在说你还有什么选择吗?公司可以提供IPO的报价 在那里,现金的筹集 实际到公司的所有者。 Spotify在现金通过公司时就这样做了. 这使我得以澄清我应如何处理现金筹集问题。 在补充信息中,prespectus,有关于公司治理的信息. 探矿者规定,将有69亿A级股份,每股1票,56亿B级股份,每股10票。 Eron Musk持有几乎所有B级股份 实际上,他将控制85%的表决权。现在,我猜到了 预处理,这将是一辆伊隆穆斯克车, 这种类型的强化 与数字显示 它将是伊隆穆斯克车。 正如我所说,计划书很长,充满了分心,但说实话,计划书中几乎没有任何内容让我在数字方面感到惊讶。 所以你们知道,SpaceX是一个不断增长的公司, 资金损失和现金燃烧, 我知道在探矿者们出来之前, 它至少正在增长, 最终这将是一辆Elon Musk汽车。 这就是数字部分。 让我们来谈谈我认为更有趣的故事。当我最初评价SpaceX时, 我说这是一个公司, 它的价值不会来自数据 数字和数字的崩溃, 而是来自你讲述的故事。 这个故事有三个维度。 首先是目标收入 由你认为市场会有多大 以及你认为SpaceX的市场份额所驱动 需要再投资才能获得增长, 增长将来自于企业的资本密集程度, 以及你投资时与你开始看到收入时 和目标的运营保障之间的滞后程度。 故事中的盈利部分 将由单位经济学和规模经济驱动。这是一种通用的图片 驱动估价故事。 当然,在我之前的探矿者中,我讲了一个关于三个不同企业的故事, 并加入了关于启动企业扩展选项的第四个部分, 最初的故事线是,SpaceX将是一个占支配地位的参与者, 并获得1000亿市场的70%的市场份额, 这个市场是我的可解决的市场, 给了我700亿的收入。 我认为这是一个很好的企业, 一个利润丰厚的企业, 给了它很高的利润, 并假设它们需要再投资来保持增长。这些卫星需要不断得到 他们需要升级 你知道,他们已经去了星舰 但他们必须每隔几年更新那些火箭。 因此,我的再投资反映出,星灵公司是他们所谓的通信, 互联网部分的运营 建造了发射业务,因为他们有这么多的卫星在太空。 他们是卫星宽带领域的市场领袖. 但我在故事线上说,它仍然是 一个更大的宽带市场的优势市场, 它有1.6万亿, 但我认为卫星宽带只有10%。 这给了我1200亿美元的收入,作为目标收入。非常高的利润率 因为一旦你把这些卫星送上太空 你所签的每个新用户 都纯粹是利润 因为他们有1万颗卫星在太空, 我主张再投资将相对较低。 这样他们就可以根据自己已经做过的事 获得大量的成长。 与习近平. 我最初的故事是,他们将继续专注于消费者订阅部分,而不是商业服务部分,因为他们会说订阅重点将目标收入集中,这将反映这一特殊市场800亿美元,他们的经营利润将反映这样一个事实,即事实上,这是一个在45%的利润范围内相当有吸引力的企业。因此,销售与资本比 w 将反映这样一个事实, 这是一个资本密集型的企业, 然后我说,这三家企业的扩张选择 与发射业务,它是火星的。 我认为这将是一个特殊市场 旅行为星灵企业。 当然,你能够参与到这些副业 我给了它一个相对有限的目标收入500亿 和相当不错的盈利。我的最初价值是12.1万亿 你可以看到我的最初文章反映了这些故事情节 所以,我想做的是把每个故事的线条 都看一看,看看故事的线条可能有什么变化。 因此,让我们从我的目标收入部分开始, 在前景中,我们现在有关于企业实际收入和增长多少的细节。 有喜有恶. 好消息是SpaceX公司2025年的收入增长约33%。 但这是新闻的组合。 如果你看看他们的太空发射业务,收入增长相对来说是不大的。 它不会生长在你知道304050%。 8岁增长8%左右他们的连通业务是他们的卫星互联网是增长最快的业务。 这也是收入中最大的一块. 承载公司增长50%,XAI2025年实现约22%的收入增长. 这样你就能看到公司的组成了 它现在主要是一个连通性公司,事实上有一个增长成分,但增长来自于连通性AI企业而不是太空发射业务. 探矿者现在还报告整个可处理的市场。在我进入数字之前,我必须告诉你, 这是硅谷获得的数字, 因为他们已经认识到,至少他们是正在上市的公司, 募集资本的公司已经认识到, 如果你把一个完全可以地址的市场 给投资者看, 它会让他们惊呆。 他们不问问题了 2019年Uber上市时,Uber计划书声称Uber的总可地址市场为5.2万亿,这是绝对的幻想,因为你得到的5.2万亿是他们把每个人在交通上花费的一切从购买你的汽车到乘坐公共交通.绝对不是Uber的全能市场, 但这是他们扔出的数字。 Airbnb公司的总可处理市场为3.5万亿,是去年酒店集体收入的六倍。 我知道Airbnb可能会增加 出门招待业务的人数 但不会如此大 因此,我对SpaceX的过度接触会有多远感兴趣,我并不失望。 据探矿者公司统计,SpaceX的总可地址市场为28万亿美元. 你想我吗? 28万亿元. 为了让大家了解这意味着什么, 去年所有全球公司的集体收入是 2020 年 25 万亿。27万亿是28万亿,是一个令人发指的数字. 它知道比 几乎每一个经济在ter。 因此,让我们退一步看看他们从哪里得到28兆的太空。 它们拥有3700亿个可解决的总市场。 如果你记得我总的可地址市场是1000亿, 因为我看不出有3700亿在那里。 但知道我知道什么吗? 我对太空发射也不太了解 在连通性业务方面,他们可以解决的市场总市场约为1.6万亿美元,这实际上就是我对所有互联网业务的估计,但我假设卫星互联网将占该市场的10%。 他们真的去城里了根据前景,大赦国际的集体总可解决市场为26万亿美元,其中很大一部分来自企业解决方案。 现在很明显,那里有过度的接触, 但我从探矿者那里得到了一个信息, 切断了我的原故事线。 如果你还记得我最初的故事里 我假设十一世会专注于消费市场 显然这不是他们追求企业解决方案市场的意图 他们认为它可能是一个跨越多个企业的市场 覆盖巨大的 [00:15:01]
服务范围。 这么说吧
Aswath Damodaran：服务范围。 故此下释. 我要回顾一下我在历史增长中所看到的, 重新审视一下我的启动和连通业务的数字。 你知道吗? 我要留在我原来的总地址市场。 我认为银行家们在互联网上把 互联网的总业务当作市场来计算 我认为如果你在XAI上看卫星互联网 就不会这样了 我不同意他们把26万亿视为潜在市场的说法,但我需要听听这里的故事.他们告诉我的故事线 以及他们对Cursard的收购 表明他们计划进入更大的商业服务市场 我会为此做出调整 将我的目标收入翻一番 我,你知道,这是一个大得多的市场, 正如我稍后会注意到, 这是伴随着渔获量。 这将产生一些负面的后果,但积极的,是一个更大的市场. 我确实认为AI产品和服务的总的可地址市场是巨大的。 只是没有26万亿 它接近3到4万亿,这是一个巨大的市场开始。现在,在盈利方面,问题是,我,你知道, 财务报表里有什么东西告诉我什么是盈利吗? 我首先要研究财务报表的传统数字,以了解单位经济学. 什么是单位经济学? 团结经济学衡量你出售的下一个单位的利润。 如果你看看2024年和2025年的数字 和它们的好处, 探矿者们确实打破了它们。 空间业务和连通业务看起来不错。 他们的单位经济学很优秀,并且正在进步.仅仅给你一个感知,你知道, 毛比值, 用来衡量每美元的收入中, 你有多少可以保持 在产品的成本 交付太空业务 从59.4% 到近67%。 现在,对于连通性业务,即Starlink业务,总比值在2024年没有那么好,只有37%,而是达到了48%. 很明显这两件事有好消息 在2024年以最没有吸引力的总比值开始的XAI业务上,总比值实际上有所下降. XAI的单位经济学不仅比其他两家企业更差,而且越来越差. 亦有二因缘.这是他们三家企业中 最受竞争影响的企业 价格会更低 支付AI的费用, 我们在新闻报道中看到这些 你认识AI的代理商, 因此,这里有关于利润的信息 我不得不考虑。并且还有更多的信息 探矿者可以帮助我们调整 空间发射业务的盈利数字。 例如,发射有效载荷的成本随时间推移而下降。 现在你知道是猎鹰9号还是新的星舰了 很明显公司的方向是正确的 相对于已经很庞大的竞争,它们的成本优势可能会更大。 关于连通业务,有坏消息和好消息的混合. 让我先告诉你坏消息 每位订阅者的月收入从2024年的每月近100美元增加到2020年的每月66美元,即2026年第一季度. 这几乎是第三滴,对不对?你在说,"好吧,这是坏消息" 这是好消息 订户数量翻了一番,事实上收入总额也增加了, 而随着2025年的49%的增长, 我会说,如果你的卫星互联网的结局是 你会去完成这个非常庞大的互联网服务业务, 这是一个好消息, 你可以减少收费, 并带来更多的订户, 弥补你的低价。 所以,我认为,网络新闻是好的 这一点。 在AI业务上,没有太多的利润,因为你所说的大部分都是计算能力和绘图.只有一个新故事,你们中有些人可能读过, 你所知道的预测书 是关于Colossus的 AI计算中心, 长期而言,如果XAI在跟Enthropic竞争商业服务后, 可能会引发紧张, 但至少目前, 这就是我的盈利故事, 更新我的单位经济学 对于太空业务,我认为会改善。所以,我最初的40%的操作幅度 我将增加到45%。 因此,新闻和前景是 改善边际 在那里倾斜的天平。 我将把连通性业务的目标幅度留为60%。 远超今日边际. 但我想,当它扩大 你会看到这个比值 不断上升的XAI。 我认为造成2025年边际收缩、竞争加剧和提供AI产品和服务成本提高的两种力量不会消失。这些动态会继续降低压力, 我想你知道,我必须把这一点考虑进去, 如果有一个数字,如果最大的影响 如果你问我,什么是所有预期的变化 其中最大的变化之一 我认为是事实上,我的操作率,我要使用 目标差从45%到25%。 现在把这当做是 追求更大的商业服务市场的黑暗面。 我认为,如果XAI留在特殊市场,为一部分消费者提供订阅服务,也许他们可以以高得多的利润逃脱。现在,他们决定再次进入更大的市场, 我认为这将会带来较低的利润率。 最后,在再投资方面,探矿者们再次提供了计划书的细节。 我知道,XAI,SpaceX 正在重新投资很多, 但plantuus提供的数字 跳出你。 第一是公司2025年资本支出总额翻了一番,其中很大一部分来自AI. 2025年,研发费用翻了一番多。 再说一遍,有一大块来自AI。 正如你所见,这里的共同主题是 他们正在重新投资 很多的再投资来自AI。让我来完成我的故事。 在我的最初的再投资故事里,如果你还记得, 我没有在太空发射和连通业务上再投资很多。 鉴于我在2025年所看到的, 我认为我可能已经忽略了再投资。 所以我在新的几年里确实增加了再投资, 但并没有大幅提高。 然而,随着XAI的到来,我所预测的目标市场要大得多, 高得多的收入将会转化为更大的再投资。 所以,如果你看看AI的全貌, 我在AI的故事中所做的改变, 它使我的故事变得更大了, 但随着潜在的低利润 和更多的再投资。因此,让我们总结一下 如何在投入方面发挥作用, 我将用来评价 SpaceX 之后的空间和连接业务。 目标市场变化不大或根本没有变化。以单位经济学为基础的空间业务的利润率较高, 而在头五年中这些业务的利润率也更高, 其基础是我在人工智能业务的探矿者们所看到的 " 顶峰 " 和 " 研发 " 方面的投资率更高。 尽管目标市场发生了更大的转变, 因为他们正在追求1600亿个商业服务,但结果的利润率较低, 因为它是一个具有较高成本的更具竞争力的业务。 我用较低的销售差额比率, 将再投资转移到了前方。 我所剩的扩张生意 有了这些改变,我得到的是我的价值。我不会让你厌烦细节 但你可以看到 我的终端收入会高得多 我公司的加权运营差额较低 部分原因是AI拖低了 它会变得更为AI作为一个公司,因为它经历的时间更少,这将会拖累利润,需要再投资. 如果你注意到更多的负值 免费现金流 根据我的估计, 他们需要约135亿现金流 保持他们的资本支出。 但最根本的一点是,这是一个公司,现在它已经知道公司,但更多的是转向AI部分。现在,就资本成本而言,如果你记得我最初的估价, 我的资本成本接近8%。 自那之后,你所知道的T债券利率基价 在所有贴现率上扬 从4.2%上升到4.56%。 在T债券利率中,36个基点在国库的跳跃使我的资本成本在未来10年中从8%上升到大约8.37%,然后上升到8.25%。 这些是改变,如果你把这些改变 通过价值 我得到的操作资产约为1.22万亿美元。如果你把这和我最初的估价1.21万亿 21万亿 几乎没变,不是因为有增减的东西, 我做了一些事情来提高AI的市场价值, 我做了一些事情, 净效果不是那么大, 但事实是,你将从报价中获得的750亿 将增加我的现金平衡, 同时增加股份的计算, 因为我必须发行股票来提高750亿 净效果,正如我所说,你可能已经看到,100英里之外,你知道, 但根据我的估价,135看起来有点太丰富。 我们来谈谈我打算用它做什么 以及你可能想用它做什么, 但这就是我的立场 在计划书之后。 现在,如果你看看整个公司,看看最大的变化, 它来自AI空间。 正如我所说,前景表明,公司正在追求一个更大的AI市场。 对我来说,这rema现在是我作为投资者所面临的最大风险, 如果我有公司的股份。 AI空间的过度侵入风险. 这是什么意思?至SpaceX,你知道,SpaceX高估了AI市场的规模,他们真正认为总地址市场是数十万亿美元. 他们高估了自己在市场上的竞争地位,可以战胜人类,在市场上开放AI,并基于这些信念花在capex和研发上. 这里有一个风险 他们可以投资这么多 在AI业务, 他们可以拖累整个公司。 当然,这种关切因这样一个事实而更加突出,即这将会是一家属于专制的公司。 这不是一个企业民主。投票股权结构 基本上离开了这家Elon Musk公司 我非常钦佩这个人的想象力 他能够改变他的生意 你知道他有他自己的 两个邪恶的自负在人工智能空间 利用股东的钱 来资助这场斗争 那会让我作为投资者感到害怕现在,当你看着 普林图和我对SpaceX的价值, 你可能会想,为什么没有这么小的变化? 财务报表不是估值的核心吗? 事实上,如果你从本·格雷厄姆那里 观察估价和它的演变方式 一直到今天,它一直集中在财务报表上。 数据越来越容易获取,我们的工具也变得更加强大。 事实上,今天要进行估值的 大部分是财务模型, 在那里你收集历史数据,然后根据历史规律推断每个细列项目。不,我想,然后你计算比率 通过做什么支付 一个数字在财务报表中除以另一个数字。 我知道这听起来令人难以置信粗糙, 但每个比例, 基本上这就是你的工作。 特别是股票和资本的回报率,纯粹的会计数字,它们成为筛选公司投资质量的方法。 现在,我不打算争论 这总是不好。 可能有些公司有他的作品, 但是SpaceX前景是一个案例研究, 说明为什么这样做不仅仅是迷幻, 也常常是误导, 以及为什么财务报表的信息价值会因你的价值而改变。我要回到一个建筑 你见过我在公司生命周期前使用的 如果你有兴趣的话 我有文件贴 [00:30:03]
写一本书在上面,基本上我
Aswath Damodaran：写一本关于它的书, 基本上,我谈到公司是怎样的, 嘿,这是你需要回答的问题 来评价公司的变化, 所以,在生命周期的很早的时候,你知道, 是否这个产品甚至可以建设 是一个市场 在那里,然后它转向 统一经济学和成本动态 然后,你开始思考 收入增长率 和再投资 需要得到它们。 而随着时间的流逝,只有成熟的公司才能将注意力转移到利润和会计回报上。 就你而言,你知道关键 所有权,你需要知道 两班早起。 你说谁负责公司?计划是什么? 谁是创始人? 而当你通过所有权结构 开始变得越来越不重要。如果你记住这些问题,你已经可以看到, 财务报表,你从中得到的东西会有所不同, 取决于你在生命周期中的位置,你知道的, 因为如果你看一看传统的,你知道在财务报表中的底线, 公司的收入, 即使是收入水平或会计回报率 早期在一个年轻公司是毫无意义的,只有在你经历成熟的公司时,传统关注的焦点才在于研究什么是收入,什么是会计收益开始转移. 想想SpaceX这三家企业 它们都是在生命周期的早期 年轻成长和高成长, 因此,如果你从前景看,我用什么来改变 公司2025年的总收入 或营业收入 都不是那么好的, 而是我学到的关于单位经济学和资本密集度的知识, 你知道,因为 好消息和坏消息是混合在一起的, 前景是在那些因素上, 但这些是最重要的。现在如果你考虑好坏的理由 避免SpaceX 现在,财务报表的角度是特别的, 外面会有人控告SpaceX, 因为这是一个失去钱的公司。 它有负现金流 我认为这既懒惰又不令人信服 为什么? 因为它当然是一个失去钱的公司,当然它有负现金流,当然收入很小,但这是因为它是一个年轻的公司。如果你想对SpaceX公司的投资提出理由, 应该建立在这样一个事实之上: 我们也许在高估企业的目标市场, 相对的压力会推动利润率下降, 甚至你不喜欢公司治理结构。 如果你知道 如果你让那个案子承认 你对真相没有垄断权 你有一个理由,但有其他人 谁可能会不同意你 和这些分歧 是自然和健康的市场。所以,如果我总结一下我所发现的, 基本上根据我的故事和我的数字, 我认为SpaceX 与来自IPO的流入 大约值1.25万亿美元, 如果你退后,这是一个惊人的数字。 我的意思是,除了朗科公司之外,历史上没有其他公司 曾公开过如此高的市场封顶。 但我不会跟你争论 如果你说它值三万亿 因为你可能有一个更大的故事 或者反之,如果你告诉我它只值半万亿, 嘿,那就说明这不是我的职责 说服你我是对的,因为我不知道我是对的。 这是我的故事。 我的决定就是受它驱使的你得想出你自己的故事和决定 现在,为了了解你应该做什么, 我觉得值得看看这个过程,IPO过程, 并看看不同的玩家, 因为你几乎可以预先知道, 你可以预览一下他们的动机。 如果你看一个传统的IPO,这就是SpaceX正在经历的,这个过程从出去寻找银行开始. SpaceX当然是一家银行的集团 之后你就会对所发生的一切提出预测 然后,你有一个定价,银行会聚在一起, 他们把定价,然后他们销售和营销。现在银行会这么做 然后银行会提供价格担保 别太激动 听起来很刺激,但没那么刺激 也不是那么伟大 然后你会提供售后支持。 这基本上是银行家的角色 当你经历的过程。 当你看着这些步骤,想到SpaceX IPO的银行家, 你已经看不到让我留在这页上, 为什么SpaceX的银行角色会小得多。 第一次计时反映了这样一个事实,即银行家现在应该擅长计时市场。 你知道那是个妄想症我们知道,银行家们特别看一看来自投资银行家的市场策略,他们不知道市场的走向。 所以时间优势就消失了 你在说探矿者的事 这需要知道怎么做 你知道当我读到SpaceX计划书时 我一直问自己 是银行家写的还是Grock写的? 我是说你知道检查箱 它非常的锅炉板。 整个章节可以通过审视过去的前景来复制。 但银行家的作用并不那么伟大 Grog可能已经做到了。 你说价格怎么样? SpaceX必须定价. 关键词是定价。你知道有一种幻觉 银行家看重公司。 他们没有。 他们出价 他们怎么定价? 以观过去价格. 你说的可是私人公司 什么通行证定价? 对于大多数小型私人公司来说,这是VC定价. 就SpaceX而言 银行家的优势是 这是价前IPO 外面有个市场 两个月前就发出信号 公司价值约1.2到1.25万亿 所有银行家都会为此付出高昂代价 因为这是一家公营公司两个月前我猜到 大约1.5到2万亿美元是IPO的定价 几乎都在那里,对不对? 事实上,我猜他们定价 大约2万亿美元,你知道,基于什么? 基于感觉。 他们低估了价格。 为什么? 因为他们提供价格担保 我们知道每本IPO规则书中 你都会给一家公司定价 定价过低 那么,销售和营销呢? 也许有一段时间你需要投资银行家 因为没人认出你的名字 你是一家小型私人公司 不,空间X不是这样的 什么是销售和营销?我敢打赌,埃隆·穆斯克用微博可以做大部分的销售和营销,所有银行家都接电话,试图说服机构投资者。 至于市场后期支持,现在的市场后期支持意味着股票下跌到一定水平以下,银行家会进来支持股票价格. 他们不可能用SpaceX做这个 他们没有资本支持2万亿股价. 我的问题是SpaceX为什么需要银行家? 这必须是一个因素 当他们谈判费用。事实上,我会争论,我认为这不会发生, 但我会争论在SpaceX, 也许银行家应该支付他们 而不是他们支付银行家 因为他们生活在反射的荣耀中。 知道SpaceX有什么选择吗? 他们本可以直接上市的 事实上,我认为唯一不直接列入清单的好理由 就是他们想把现金留到头顶上 他们有很多钱 而直接上市的难度,即使不是不可能,也比传统现状要大得多.所以,银行家们要跳卡布基舞, 但看起来他们已经做了这个大分析和研究, 但1.8 8 兆。 一个月前或两个月前我说过 你本可以把这叫一英里 你是说SpaceX是发行公司吗? 公开是有好处的。 首先,对于私人形式的公司所有者来说 风险投资家们 已经很早就有了 更多的公共市场投资者 他们近年来开始公开 允许他们兑现 所以这是很好的。公司本身拥有这750亿美金,在近期内可以很好地覆盖顶峰,而且考虑到他们有这些AI的大计划.我认为这样获得资本是件好事,对伊隆·穆斯克来说...。..我想你知道这是让他成为 历史上第一个万亿富翁的潜力...。..谁知道是什么驱动伊隆...第二,你正在迎合市场,市场是脆弱的。 今天它可能会认为AI是地球上最伟大的东西,并给你一个高价. 明天它可能会改变主意 你得接受市场定价的公开化 回答你去年为什么市场价格下跌40%的问题 现在,对于投资者,你知道,我首先想在投资者和商人之间画个对比。 如果价格低于价值,投资者对公司进行估价,如果价格高于价值,则可能出售。 交易商以价格购买一家公司,因为他们期望以更高的价格出售. 为什么价格会更高? 没关系这可能是心情。 这可能是势头。 这可能是某种信息。 没有 现在,市场大部分是由贸易商组成的,投资很困难。 我比商人更有投资能力 但我不会做出任何价值判断 归根结底,判断你的方式 是基于你赚了多少回报,你赚了多少投资。 所以无论你是商人还是投资人,这就是最后的游戏. 我只是不是一个很好的商人。 所以,我坚持投资游戏,因为我认为我可能在那里有某种优势。 我对SpaceX的估价 反映了我的故事和价值 你知道,我和你们看到的1.25 25到1.3万亿美元的价格 低于1.8万亿美元的价格。价钱太高了 我不会买IPO。 那表示我永远不会买SpaceX吗? 这么说太疯狂了 因为面对现实,价格会改变 我记得Facebook在公开发布 2012年的价格是36美元 那时,我贴出,我说,“我觉得这看起来很丰富。 我不会买的". 我每股有28块29 仅3个月后的2012年9月,该股票以18美元交易. 这已经成为一笔买卖。 2019年公映时,尤伯对我看价格过高. 一年之后,随着COVID的推出, 股票下降到每股14美元。 现在,我是说SpaceX会下降到8000亿吗?没有,但有可能,对不对? 所以,你知道,我不会以IPO的价格买股票。 不,你说,你为什么不卖短? 我待会再谈这些交易商 现在,如果你是一个交易商,就像我说的, 你买股票 因为你期望价格继续上升。 导致物价变动的不是太多的基本要素,而是情绪和势头. 如果心情好,你知道,我猜, 如果心情是,你知道, 测量正确的, 报价会在一个点上 公司会以1.8万亿美元跳到什么? 2万亿,2.2万亿. 如果心情保持良好,这就是初始定价的性质.但我们也知道势头可以迅速改变。 因此,如果你是一个商人,你不仅需要进到祭品中去,即使你认为它会上升,你也需要在合适的时间出来. 这都是时间问题 所以我说我不擅长 但是如果你很擅长, 这可能是一个非常 交易会推动价格上下。 这也是我之所以不卖短钱的原因, 是因为你对内在价值的看法是正确的, 但情绪和动力是主导力量。 你可能是对的 公司被高估,但它会继续上升。所以,我要坐在IPO旁观,你知道的, 但你做什么将取决于你是投资者还是商人, 如果你是投资者, 你的价值判断是什么。 所以,随着IP的提供日期越来越接近,你将会为公司及其银行家的一波销量做好准备. 我要告诉你所有关于AI的惊人的事情 让你惊艳28万亿美元的总可地址市场。 同时,我可以向你保证,会有很多人说, 相信这是个骗局, 公司的价值比它去公开的要低得多。当然,它也会带出那些不喜欢伊隆·穆斯克的人 他们非常不喜欢他,他们认为任何公司都无价值 现在,我不是,你知道, 当你看着这些观点,你衡量它们。 我,你知道,我的建议是 这是买家的软件, 你需要检查 数字的可信度, 但你知道,无论 名字是什么人 推动或反对SpaceX, 这是你的钱。 你需要当家作主,为此你必须自己判断价值。 对于银行家来说 我认为最大的风险是时机 我的意思是,事情可以改变 在一滴帽子。 他们昨天订了价钱但谁知道一个月后, 实际的发价日期会如何。 不,不管你如何设定这个估值 虽然它是SpaceX 是一个满载赌注的赌注,在AI的满载赌注上, 市场将有多大, 它将如何形成如何盈利 它会是什么 竞争会是什么 和埃隆穆斯克 我知道这可能会吓人 但与此同时,还有人 谁已经做了这个赌注 在电动汽车上,
有趣的方式和我
Aswath Damodaran：有趣的方法,我希望在那里成为一名旁观者,谈谈所发生的事情,也许在事情发生时写下这些事情。 我非常感谢你的倾听。 [00:45:17]