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- 交易时间延长的制度与执行成本 [00:00:00 - 00:10:00]
- 税收推估、零股制度与投资风险 [00:10:00 - 00:18:24]
交易时间延长的制度与执行成本
经济日报主持人：嗨，欢迎回到《金融白话文》。这个节目会用最浅显易懂的方式，告诉你市场是如何运作的。今天要聊的是台股交易时间。过去台股上午9点开盘、下午1点半收盘，未来这个时间会改变吗？这一集我们会讨论台股交易时间如何订定，以及如果延长交易时间，对散户有什么影响。今天的来宾是我过去从业时的好朋友、现在的财经节目主持人张雅筑。雅筑，先跟镜头打声招呼吧。 [00:00:00]
张雅筑：大家好，我是雅筑。
经济日报主持人：以前你在主播台，现在也主持节目。早上开盘时大家都很紧张，一路紧张到下午1点半。现在如果延长交易时间，是不是连上厕所的时间都要变长了？
张雅筑：如果延长到下午3点半，不只是上厕所的时间变长，连吃午饭的时间都可能需要调整。我先表明立场：延长交易时间本身不是坏事，但不论是政府部门还是券商，都必须有许多配套措施。 第一个必须解决的是行政人力。虽然我不是第一线营业员，不能代表他们发言，但现在1点半收盘后，营业员还要处理交割款等问题。我和不少营业员朋友聊过，如果延长到3点半，整个工作时段会往后平移，行政人力与人力成本都必须重新安排。 现在通常中午12点到1点，营业员会通知隔天可能违约交割的客户，例如提醒客户补足款项。许多年长投资人还是人工下单，也不太会使用网银。若1点半收盘，营业员在中午通知后，客户还来得及在银行下午3点半前补款；但如果收盘延到3点半，客户可能来不及完成补款。毕竟券商隔天上午10点就要申报违约交割，这会让流程更复杂，违约交割的人也可能增加。 第二个问题是IT。现在交易量已经冲到每天一兆多，券商IT和后台单位有时已经承受不了。大家应该也常在Threads等平台看到抱怨：系统卡住、券商当机，早上9点想做当冲却无法冲掉。最近这种情况确实很常发生，不论是哪一家券商都听得到类似问题。交易时间延长两个小时，对IT系统来说不是一段短时间。 [00:02:49]
经济日报主持人：所以还要看后台单位和IT部门能不能完成升级。这也是很大的缺口。听同业谈这件事时，大家都笑说是「加量不加价」。 [00:03:26]
张雅筑：确实是加量不加价。每天的交易额不是因为时间延长到3点半就会自动增加。每个人能拿来投资的闲钱是有限的，比如我只有100万元，不会因为延长开盘时间就突然变成200万元。券商开户时也会做风险控管和KYC，给客户的额度是固定的，不会因为时间延长而凭空增加。 因此，成交量不会等比例放大，证券交易税也不至于按同样比例增长，当然总量一定可能增加。交易时间变长后，上冲下洗的频率会不会更高，所谓「少年股神」面对的风险也可能变大。 [00:04:29]
经济日报主持人：对他们来说，延长交易时间有好有坏。
张雅筑：对，就像赌场开得越久，输钱的人可能越多。这个比喻未必完全恰当，但逻辑相似。对许多投资人而言，交易时间延长可能让心理压力更紧绷。我们也问过前辈，台股早期交易时间曾经到中午12点，后来才延长到下午1点半。当初延长交易时间，是因为股市刚准备重新起步；从12点延长到1点半的推动相当顺利，但回头看当时数据，成交量并没有特别大。这是前车之鉴：延长时间后，量能是否会等比例放大，仍要注意。 [00:05:20]
经济日报主持人：再看其他国际股市，交易时间普遍比台股长。新加坡交易所上午9点到中午12点，午休后下午1点到5点；韩国股市可能和台股未来方案类似，从上午9点一路到下午3点半，中间不休息；日本股市上午9点到11点半，中午休息一小时，下午12点半再交易到3点半。相比之下，台股现行制度从上午9点到下午1点半，只有4个半小时，是亚洲最短。顺应国际趋势，延长交易时间在本质上是对的。
张雅筑：但要注意，日本股、港股和陆股中间都有休息，台湾如果采用「一盘到底」，就是6个半小时完全不休息。加上行政人力、投资人盯盘压力等问题，如果你像我一样每天做当冲，压力势必会变大。 [00:06:38]
经济日报主持人：以韩国股市为例，他们中间也不休息，但行政人力和台湾相比，是否存在很大差异？我个人认为，制度本质上还是不同。 [00:07:03]
张雅筑：尤其最近我们录影时，韩股跌得非常深。交易时间拉长后，盘中波段和起伏可能越来越大。
经济日报主持人：对台股而言，这件事有好有坏。最近金管会主委也对此发表看法，他说在没有共识之前，不会贸然推动。
张雅筑：这和刚才说的一样，还有很多问题必须解决。金管会和证交所都有配套要处理。以证交所和券商为例，收盘后会公布很多资料，包括三大法人买卖超、融资融券等。如果收盘延后，盘后资料什么时候公布、要延后多久，都要重新安排。 现在还有盘后零股和巨额交易，都是在1点半之后进行。若收盘改到3点半，这些交易该怎么办？我不能代表所有券商，只能从券商从业人员的角度说，证交所当然有增加税收的考虑，但延后收盘后量能能不能增加，是非常关键的问题。金管会的立场则是，应该等配套措施上路后再研议。两边都有各自立场，问题在于如何完善盘后交易等配套。还有一个重要问题：台指夜盘现在下午3点开盘，如果台股3点半才收盘，夜盘又该如何衔接？ [00:08:36]
经济日报主持人：所以后续仍有很多配套要解决。你刚才提到税收。过去立委罗明才曾说，成交量增加、交易时间延长后，证券交易税可能从1.8兆提高到未来预估的2.8兆。 [00:09:17]
张雅筑：我觉得这比较像线性外推：时间增加将近50%，如果量能也假设等比成长50%，逻辑上说得通；但实际情况是，每个人资金量有限，券商依KYC给出的额度也有限。成交量能不能等比增加，我觉得还是要打上问号。
税收推估、零股制度与投资风险
张雅筑：尤其是成交量能不能从1.8兆冲到2.8兆，这个空间并不小。我不知道大家有没有看过相关报道，谢金河总裁曾经提到，2001年台股从中午12点延长到下午1点半，当时成交量增加得也没有特别多。
经济日报主持人：所以如果这次真的从1点半延长到3点半，成交量从1.8兆到2.8兆，我个人也要打上问号。有人认为证券交易税可能因为交易时间延长、量能提升而增加到7,000亿元，甚至质疑政府没钱就延长交易时间换税收。但我觉得不能这样说，因为这句话确实点出了背后的财政诱因。 [00:10:22]
张雅筑：以我目前看到的数字，今年证券交易税实际金额大约已经到3,300亿元。如果最新年度预算要上修到7,000亿元左右，胃口确实有点大。但精确地说，今年税收成长主要还是取决于台股的大多头趋势：台股成交量大，是因为多头行情带来大成交量，不完全是交易时间造成的。延长之后，量能能不能等比成长，税收增幅也会递减。这是投资人必须关注的事。 每个人能承作的成交金额其实是固定的。开户时，券商会做风险评估，再依客户的还款能力给出额度。我们会对每个人做KYC，额度不会因为收盘时间从1点半延长到3点半，就从100万元直接跳到300万元。额度固定的情况下，成交量能不能有效放大、税收能不能有效推升，都必须打上问号。 [00:11:43]
经济日报主持人：如果要达到所谓7,100亿元，可能还要搭配当冲降税。这个议题已经讨论很久，到底要不要恢复？我觉得也许要一起搭配，才有机会达到这么理想的数字。若真的延长到3点半，当冲客数量势必会增加，但当冲能不能赚到钱又是另一回事。 [00:12:23]
张雅筑：我自己也做当冲，但像一般上班族，能盯盘的时间真的非常有限。如果只是把交易时间拉长，基本上只是稀释你的时间，不代表你能赚到钱。延长交易时间后，尾盘一定会受到欧美股市和日韩股市影响，波动势必更剧烈。对当冲客来说，这绝对不是什么好事，所以能不能因此赚到钱，还要再观察。
经济日报主持人：有人说这一波改革除了交易时间要改，最重要的其实是零股制度。现在零股交易有不少限制，也有消息说可能在年底全部上路。 [00:13:29]
张雅筑：年底能不能上路，以现在的情况我也说不准，配套措施还没上路。不过就零股交易制度而言，我个人是认同的。现在零股交易第一次撮合是9点10分，正在研议是否延长到9点，和整股一起开盘。我觉得这样在价格上会更贴近市场。 现在买零股的人非常多，容易出现滑价。如果延长到9点，我认为是很好的改变。除此之外，上市、上柜的涨跌幅限制也被许多网友讨论。我的立场是，如果想增加税收或交易量，涨跌幅制度势必要调整。以美国为例，没有涨跌幅限制；台股则常出现我有钱想买，却因为股票涨停而买不到的情况，交易量自然会萎缩。 当然，打开涨跌幅限制有好有坏，一定有人会问：为什么要打开，难道就让股票一下跌10%、一下涨10%吗？这是两派不同立场。但如果从成交量和增加税收的角度看，涨跌幅限制的调整是很重要的一环。另一个观点是，AI发展带动了很多被追捧的个股。 [00:14:37]
经济日报主持人：但最近也遇到另一个问题：处置制度似乎被认为不太合适。对中长期投资人来说，处置制度确实会造成重大影响。 [00:15:13]
张雅筑：现在台股处于多头行情，很多股票越关越大尾。处置制度有五分钟一盘、二十分钟一盘等安排，到底对台股有什么实质影响？它原本是为了控制成交量。如果把处置制度解除，或进行调整，会不会进一步放大台股量能，这和涨跌幅限制一样，都值得讨论。
经济日报主持人：假设未来真的延长到3点半，再加上零股制度、涨跌幅制度和处置制度全部放开，投资人需要注意什么风险？第一个绝对是国际股市的波动风险。
张雅筑：延后交易时间等于和国际股市接轨，影响有好有坏，但尾盘波动势必更剧烈。对当冲客来说，开盘时间越长，就像赌场开得越久，交易风险一定越来越大。 第二个要注意的是尾盘资讯。现在台股1点半结束，1点半之后国际股市发生的事影响不到当天，只会影响隔天；而隔天美股如果又开高，影响可能互相抵消。但如果台股收盘从1点半延长到3点半，尾盘变化势必会加速，波动也会更剧烈。 第三个是IT部门能不能承受。目前不论在哪家券商下单，应该都有人遇过当机。我自己做当冲时也可能遇到当机，明明想在某个价位卖出却卖不掉，或想买进却买不到。延长交易时间后，券商的IT量能、系统承载量和频宽能不能跟上多两个小时的交易进度，都会是必须关注的问题。 因此，投资人的风险势必进一步加剧，这也是大家必须关注的风险。 [00:18:07]
经济日报主持人：制度有时是保护，也有可能变成限制。这样的制度要怎么改变，大家都非常关注。今天《金融白话文》就到这里，我们下回再见，周末愉快，拜拜。