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- [00:00:00] 欢迎收听跨国串门计划
- [00:15:01] 他们在购买什么上要做出取舍
- [00:30:04] 说到底
- [00:45:05] 经济账方面你完全同意
欢迎收听跨国串门计划 [00:00:00]
发言人01: 欢迎收听跨国串门计划，这是一档专注于让中文听众无障碍欣赏全球优质外语播客的节目，通过先进的AI声纹克隆技术，我们不仅将内容翻译成中文，还完美保留了原主持人和嘉宾的独特声音，为您呈现全球顶尖的AI财经，健康与科技领域精品内容，我是主播一凯，一位热衷于AI领域的产品经理，很荣幸能为您搭建这座跨越语言障碍的桥梁，接下来让我为您简单介绍本期我们克隆的这档节目 [00:00:00 → 00:00:34]
并分享几句非常精彩的原话，本期我们克隆的是伯克希尔哈萨韦年度股东大会的深度对谈，围绕新晋CEO Greg Abel与旗下BNSF铁路CEO Kathy Farmer 以及消费品及服务零售总裁Adam Johnson的多元对话展开 Greg Abel以接棒沃伦巴菲特执掌这家居行企业，而Katy和Adam则各自统领着伯克希尔旗下数万名员工与数十家子公司，三位在大会上坦诚分享了他们对战略风险以及运营的思考 [00:00:34 → 00:01:09]
在节目里有几句原话让我印象特别深刻 Adam Johnson回忆起自己的老东家时感慨，只有在伯克希尔你才会在待了30年之后，仍然觉得自己是个新来的，而在谈到投资决策时 Greg Abel非常直白地指出，如果十年后我们看不清楚那幅画面，那我们就不做，那就没有安全编辑，他还特别解释了，伯克希尔去中心化的真正底色，我们是一个高效的综合集团，我们不会设置一层又一层的管理层，不会搞一堆委员会，去告诉我们的企业该怎么运营 [00:01:09 → 00:01:43]
这些话背后有着很长的故事 [00:01:43 → 00:01:46]
发言人02: 那我们就一起来听听这一期的完整对话，欢迎回来，希望你们休息的不错 Becky Warren 感谢你那场出色的采访，真的很感激 Katy Adam 很高兴你们能上台，我想说那两段视频，做得非常出色，不仅让我们很好地了解了你们的业务，也了解了你们作为领导者的风采，我现在想先分别问你们一个问题，然后我们再回到问答环节 Katy 我想你，我知道你肯定听到了我之前讲的话 [00:01:46 → 00:02:19]
我跟我们的股东和所有者们，谈到了我们的经营业绩，也提到了我们目前的状况，去年我们还排在第五或第六名，现在已经升到了第四名，我们也谈到了需要显著的改善，一个节约式的改变，不过有一点我还没真正谈到，就是我刚开始讲如何更上一层楼，而你之前提到过，你有三万五千名员工，要让整个组织向外看，认识到我们该往哪走，你是如何应对这个挑战的 [00:02:19 → 00:02:51]
发言人01: 是的谢谢你 Greg 首先感谢你今天，给我这个机会发言，聊聊我们这家伟大的公司，这让我感到很荣幸 Greg 谢谢你，我们非常清楚，对我们来说高效运营，拥有一套有竞争力的成本结构，并且继续缩小，我们和竞争对手之间的差距，这些都至关重要，你知道我们有一支，出色的领导团队，他们明白让整个组织，上下对齐的重要性，就像你说的 Greg BNSF的三万五千名员工 [00:02:51 → 00:03:25]
要让大家围绕卓越运营，这个目标对齐，就像Greg说的，我们在2025年，已经取得了进展 2026年的第一季度，我们也在继续进步，但我们知道，我们还需要做更多的工作，在我们公司的所有领域 [00:03:25 → 00:03:43]
发言人02: 推动这种卓越运营，谢谢你 Katie 接下来Adam 刚才我谈到你的新角色，感谢你接手这个角色，同时你还继续担任NetJets的CEO 所以你接上的担子很重，我们大家都非常感激，不过你才刚开始，你从12月起担任消费品及服务，零售业务的总裁 [00:03:43 → 00:04:07]
发言人03: 你对这32家公司，你的早期观察是什么，你是如何着手这项工作的，是的，跟各位CEO交流的时候，我能给我一秒钟吗，在回答之前，我想简单说两句，主要是对Warren和Greg说的，我过去十年一直担任NetJets的CEO 但我在NetJets工作，今年已经是第三十个年头了，所以只有在伯克希尔，你才会在待了三十年之后，仍然觉得自己是个新来的，但是Warren教了我们很多 Charlie教了我们很多 Greg也教了我很多 [00:04:07 → 00:04:41]
他们反复说过的一句话是，坏消息乘电梯，好消息走楼梯，很多很多年前，我就明白这个道理了，但直到我当上CEO 我才发现自己有几次，也上了那部电梯，但有一件事他们没有告诉我，就是上了电梯之后会发生什么，我只想指出，在过去十年担任CEO的过程中，有很多时候，我必须就一些事情做出决断，我们经营着一个庞大的业务，我只想说在那之后，你会得到无条件的支持，这一点我也想代表我们旗下的，所有CEO们一起回应 [00:04:41 → 00:05:15]
所以我真的想为此说声谢谢，因为无论是好消息还是坏消息，有时候都很难传达，但是我们得到了极其出色的支持，至于我们组里其他的31位CEO 我可能得先从NetJets谈起，因为在过去五个月里很多人问我，那么你仍然是NetJets的CEO 你要怎么兼顾这个新角色，我觉得这段旅程始于NetJets的团队，他们很多人今天也在这里，他们真的非常出色，过去十多年里，我花了很多很多时间，和他们在一起 [00:05:15 → 00:05:50]
我记得2010年5月，我站在那个体育馆的舞台上，那件事听起来很沉重，但确实事实，温尔当时谈到Nedgetz 说那是他当年犯下的，最艰难的错误，他说要不是有伯克希尔的支持，我们早就破产了，我不喜欢重复这些话，可能也不该在满屋子人面前说，但这是一个重要的停顿，因为接着你就面临两个选择，你打算怎么办，所以今天和我坐在一起的团队，还有远在总部的许多同事，我真的认为我们有一家很棒的公司 [00:05:50 → 00:06:23]
正如Warren在2023年和Charlie一起谈到的那样，我想对他们说谢谢你，因为这一路走来很不容易，我们也取得了很多成就，这正好让我可以回答你的问题，而且我跟你说实话，谢天谢地，我有NetJets 因为我可以坐着飞机到处跑，去拜访很多这样的公司，不幸的是这31家公司并不都设在俄亥俄州的哥伦布市，所以我花了很多时间在飞机上，说实话我最初对此有点担心，很多CEO以前是直接向WARREN汇报的 [00:06:23 → 00:06:57]
他们都是向伯克希尔汇报，然后现在突然冒出我这么个人，他们今后得跟我一起工作，但我要告诉你们让我印象最深的一点是，这些CEO们都非常有智慧，他们拥有Warren经常提到的那种活力，智慧和正直，我之所以说他们有智慧，是因为当我开始和他们交流之后，我的顾虑很快就打消了，因为他们一直在倾听，我知道在座很多人可能不知道，那31位CEO的名字，但他们了解你们也一直在倾听，他们完全理解我们遵循的那套打法 [00:06:57 → 00:07:31]
就是所有者手册，顺便说一句 Warren写下这本所有者手册，到今天差不多整整三十年了，那就像是我们的商业圣经，告诉我们该怎么做，我很高兴的看到，我们的每一位CEO都明白这一点，他们也一直是这么做的，这会让我们的互动，对我来说容易得多，所以我感觉非常好，我对我们现有的CEO队伍，感觉非常好，我知道他们身上，已经深深融入了我们的文化，这种文化的一部分，当然包括所有者思维，还有我们常说的托管人精神 [00:07:31 → 00:08:05]
我们深感肩负着巨大而深沉的责任，要把Charlie和Warren的托管传统传承下去，也要为Greg和他的团队非常努力的工作，所以我对此充满信心，太好了，我们非常幸运，能有Katy和Adam担任这些领导角色，再次说明 [00:08:05 → 00:08:25]
发言人02: 我们请他们上台是很有深意的，我们会让他们留在台上，我们希望他们有机会，与我们的股东所有者们交流，我们也很期待接下来的提问，所以再次感谢你们来到台上，谢谢你，再次感谢你回来，谢谢你带来的那场采访，那么如果你想开始提问就请吧，谢谢 [00:08:25 → 00:08:52]
发言人01: 好的谢谢，这个问题来自宾夕法尼亚州费城的Chris Free 他想知道当前中东的地缘政治局势，对伯克希尔的子公司们产生了怎样的影响，好我先总体谈一下 [00:08:52 → 00:09:04]
发言人02: 然后再具体说明，因为这件事确实以各种方式，影响着我们所有的业务，但最让我感到骄傲的是，我们的各个公司，我们就像为股东经营一样，始终着眼于长远来运营这些业务，我们采取的是长期主义的做法，几乎没有哪一天，我以前在类似Adam那个角色的时候，常开玩笑说，没有一天早上醒来电话不响，而且打来的往往不是好消息，对，电话一响，你就知道会遇到点挑战，我们旗下公司多 [00:09:04 → 00:09:39]
但没关系，我们会一起讨论，总是能找到办法挺过去，我们有一个愿意挺身而出的团队，无论发生什么事，我们都能扛过来，我们从来不拿这个当理由，说我们做不成某件事，或者到不了该到的地方，而我在观察到，与伊朗战争以及中东各种冲突相关的情况时，再次看到我们的团队采取的态度是，这就是我们所处的局面，我们能管理好自己的业务，而且我们很快会把重心放到 [00:09:39 → 00:10:12]
为客户找到最佳解决方案上，我们如何才能继续为他们提供，我们一贯提供的东西，满足他们的期望，我们的团队正在极其努力地想办法，我之前提到过LSBI 也就是那家管道公司用的减阻剂，他们通常不会向中东销售很多这类产品，它更多是一种面向美国国内的产品，但当你想到管道减阻剂时，实际上却看到货机正在把那种化学品运往中东，去帮助释放供应 [00:10:12 → 00:10:47]
也就是说消除一部分那种制约，所以当他们开始想办法解决这个挑战时，会牵扯到非常多的方面，不过我想说的是，这并不意味着我们的业务没有受到直接冲击，想想看，美国乃至全球的公司，石油天然气是很多产品极为基础的投入品，现实是我之前提到我们的化工集团，他们的投入品通常就是某种石油产品，而产出的则是他们生产的各种产品 [00:10:47 → 00:11:20]
显然这些都属于石油的副产品，但他们的投入成本，在很短的时间内，实际上已经翻了一倍，但同样我们会设法应对，这就是作为伯克希尔议员的好处，他们知道，我们首先会照顾好客户，我们会找到正确的答案，应对挑战，最终价值创造会随之而来，所以我们的化工业务，在短期内面临一些压力，如果你单独看，他们第一季度的利润，会有所下降，或者持平到下降，因为他们面临一些挑战 [00:11:20 → 00:11:54]
比如在投入品方面，但他们仍在交付客户所需的产品，经过一段时间后，这种情况会重新平衡，我们的价格会按照合同上调，最终我们会得到公平对待，合同会重新设定，只是节奏会稍微慢一点，但关键是这是一个不幸的局面，而且你们知道，我们有很多男兵女兵在那里服役，冒着生命危险，这本身就令人揪心，因为我们很多员工，也有家人在其中 [00:11:54 → 00:12:28]
但就经营我们的业务而言，我们真的要埋头苦干挺过去，并继续为长远来运营一切，同样这包括我们如何运营我们的资产，我们不会为了追求短期结果，而让资产面临风险，不会因为石油价格更高就去那样做，我们非常坚定的要保持这种长期视角 KD显然这也会影响需求，以及沿海地区运进来的货物量，你看到这个影响了吗，或者你还有什么其他观察，是的这很有意思 [00:12:28 → 00:13:02]
发言人01: 而且Warren过去也说过，铁路实际上是工业经济和消费经济，一个很好的晴雨表，因为我们的货运量很跨各种大宗商品，我们涉及农产品煤炭，还有水泥钢铁骨料，这类工业大宗商品，当然我们的多市联运业务，作为我们业务中很大的一块，也反映了消费者的动向，所以我们看到中东冲突，从几个不同方面产生了影响，首先如果你看我们的大宗商品类别 [00:13:02 → 00:13:36]
供应链中断，反而给其中一些品类创造了机会，除此之外，我们看到像古料和钢铁这样的品类，情况很有利，我们也在这些品类上看到了增长，但另一方面在制造业中，需要大量能源的大宗商品领域，确实受到了燃料价格上涨的影响，正如我提到的，我们最大的业务板块是多市联运，所以随着燃料价格上涨，我们的多市联运业务变得更具竞争力，因此相对于中东局势的影响，我们反而在这里看到了增长 [00:13:36 → 00:14:10]
不过总的来说，我们认为如果燃料价格在太长时间内维持的太高，就会影响消费者需求 [00:14:10 → 00:14:18]
发言人02: 一旦出现那种情况，就会波及我们所有的业务，那你已经开始看到这种迹象了吗，显而易见我一再提到，它是我们很多公司的投入品，但实际上对全球范围来说，它也是太多东西的投入品，随着这种价格压力往上走，需求端显然会受到挑战，你已经看到这一点了吗，我们确实看到了一些 [00:14:18 → 00:14:44]
发言人01: 我们开始看到对某些业务的影响，我还要说的是Greg 当我们与一些大型多市连运客户交流时，他们告诉我们，一些大型零售商的客户，现在不得不做出选择，随着燃料价格上涨，他们在购买什么上要做出取舍 [00:14:44 → 00:15:04]
他们在购买什么上要做出取舍 [00:15:01]
发言人01: 他们在购买什么上要做出取舍，所以这正是我所说的，如果这是一个持续的高油价环境，我确实相信 [00:15:01 → 00:15:10]
发言人02: 我们会在各个业务中看到这种，对消费者的影响，谢谢你 Adam 在你的那些业务里，你看到了什么，感受到了什么，我的意思是 [00:15:10 → 00:15:21]
发言人03: 当你看到一些及时飙升的情况，特别是在消费品方面和零售端，它确实影响了那部分的需求，我还要告诉你，我们在Nedges也多次经历过，比如100美元一桶油的价格，我们看到那些飙升，也看到需求变化，但在Nedges这边我还没见到，我们过去两年里，油价从大约5美元一加仑，涨到了5.4美元一加仑，现在我们看到，飙升到7美元一加仑的情况，我可以告诉你，如果我看到油价持续在 7.25 7.5美元一加仑的水平 [00:15:21 → 00:15:55]
那你就会看到，它开始影响高端市场，也就是NightJazz那边，所以我们感受到了压力，这不是我们第一次应对这种情况，我们准备好去处理，并在需要时做出调整，但它确实正在影响，我认为一些零售业务，和一些消费品业务 [00:15:55 → 00:16:13]
发言人02: 很好，谢谢你Adam 也谢谢你Bakie提出问题，我们现在移到第五站，下午好，我是来自加州蒙廷豪斯的Mangia Singh [00:16:13 → 00:16:24]
发言人01: 我论对你们两位Greg和Katie评价极高，所以我很高兴有你们领导我们公司，我想分别问你们一个问题 Greg 正如你所知，伯克希尔的体系依赖于去中心化，每位经理都以CEO身份，运营自己的子公司，你认为哪些运营单位，需要更多监督，你会如何处理表现不佳的经历，而KD正如Greg强调的 BNSF盈利能力落后于竞争对手 [00:16:24 → 00:16:59]
随着自动驾驶卡车技术进步 [00:16:59 → 00:17:02]
发言人02: 成本将继续下降 BNSF如何维持其竞争优势，应对竞争对手和新技术，很好谢谢你，关于我写给各位股东的信，我强调了几个重要方面，包括我的价值观，其中之一就是我们的去中心化模式，我还谈到风险纪律资本配置，当我们考虑我们的业务时，我们有一套杰出的业务领导者，是的他们确实拥有自己的业务，正如Katy在视频中提到的 Adam也暗示和谈论过 [00:17:02 → 00:17:36]
我们每个子公司都有极强的所有权益，这绝对是我们将继续运营的方式，并视其为极其有效的模式，他们最接近自己的客户，明白需要做什么，如果他们像所有者一样思考，我们就能在整个集团中获得非常好的结果，不过我想强调，在去中心化模式下，我们并不因此推卸责任，我曾是其中之一，我运营过B 那是一家伯克西亚哈萨维能源公司 [00:17:36 → 00:18:10]
不该用锁写，抱歉，当我运营它时，那种自主权意味着你拥抱它，并伴随着巨大的责任感，以及那种纯粹的自豪感，想要把事情做对，我们有明确的诚信期望，这体现在他们如何经营业务和服务客户上，我曾说过，有很多外部因素我们可以观察，但我们的首要关注点是，他们在管理风险吗，最首要的是，他们是自己为首席风险官吗 [00:18:10 → 00:18:43]
你们多次听我们讨论过，他们是否善于配置那里的资本，因为即使是资本，你也必须管理运营支出，我是一切为当我们花钱时，不管是资本支出还是运营支出，我们都是在配置我们股东的资本，我们做的如何，我们专注于这一点，所以这是资本配置方程式的一部分，现实是如果我们看到一个表现不佳，或可能做出糟糕决策的情况，我们就会介入并展开讨论 [00:18:43 → 00:19:17]
通常这是相对的，和Katy谈过，这是相对外部所见，真正试图理解我们的业绩差距在哪里，然后问题很快转向如何解决，我们没有总部人员提供类似帮助，所以不是派出大军，但通常子公司内或我们认识的某人，可以帮助弥补业绩差距，因为我们真是持续改进，并且身心运营卓越，正如我说过，我们有改进空间，这就是我们面对差距 [00:19:17 → 00:19:51]
需要弥补时所采取的方式 Katy 或许你可以谈谈这两个方面，绝对，谢谢提问，如我所说，我们非常清楚 [00:19:51 → 00:20:02]
发言人01: 继续推动高效运营，保持具竞争力的成本结构，缩小与竞争对手的，盈利能力差距至关重要，我们正在做几件具体的事，主要是把2025年，看到的改善运营化，并带入2026年第一季度，确保真正制度化，所以2025年，我们首要关注的是，提高单车厢运营效率，当我说单车厢运营效率时，我们运营几个不同网络，多是连运网络，农业和煤炭网络 [00:20:02 → 00:20:36]
散货网络，其余的是整车网络，或单车厢网络，这是我们非单元列车的地方，它需要大量运营，关注大量工作，并消耗大量资源，所以任何改进单车厢网络的做法，都令所有客户受益，它释放资源，创造运力，让你用更少资产处理，同等甚至更多运量，这转而导致盈利能力改善，一个例子是，今年第一季度，我们运量超过去年同期，但少用了260台机车 [00:20:36 → 00:21:10]
这转化为更一致的服务产品，也带来2026年第一季度，看到的更好财务结果，因此我们花大量时间，确保运营卓越，不仅是其他网络，而是那个释放资源，推动改进，给所有客户带来运营卓越的网络，第二领域你们听到Greg早前谈到，是我们的技术转型，我们真的相信除了推动2025至2026年，看到的那种运营纪律 [00:21:10 → 00:21:42]
与新的BNSF技术组织合作进一步推动改进，你们看到单位在站内停留时间减少，这转为我说的财务结果，也看到速度提升，那么如何利用技术实现下一级改进，我为此兴奋，我们实实在在地吸引数据科学家，运营研究人员，将他们安排在网络运营中心，与运营人员并肩，我们研究像数字孪生这样的东西，让我们在实际运营铁路前，就能模拟如何运营 [00:21:42 → 00:22:16]
也在寻找机会为客户提供预测ETA 让客户有更好产品，让我们更快周转资产，最后我想说，我们还在用传统方式，攻击那些最大的结构性成本块，我们一季度燃油效率创纪录，这是我们要做的，因为它让我们在与卡车竞争时，具优势，对环境好，对财务好，这些就是缩小盈利能力差距的做法，现在关于与卡车竞争的问题，我有几点要说 [00:22:16 → 00:22:50]
首先我们拥有所有铁路中，最大的多式连运业务，与JB Hunt有独特关系，我们在转化公路货运上极其成功，我们做的比任何人都多，所以知道如何与卡车竞争，但你问的技术问题很好，我会说过去我们投资了一个叫正向列车控制的系统，这是一个安全覆盖层，让我们能够高效运营铁路，如你所知，我们处于封闭回路 [00:22:50 → 00:23:21]
所以有能力最终以比今天更少的人运行列车，事实上回溯很久以前，我们曾用五人开一列火车，现在大多数列车减至两人，所以技术将继续发展，如同多数行业，我们也在持续关注，不过最后一点我想说，我们必须被允许创新，所以我们需要支持铁路，能与卡车竞争的法规，如你所说，我们知道在德州I45号公路上 [00:23:21 → 00:23:54]
已有自动驾驶卡车行驶，刚刚有自动驾驶卡车试点，我们必须能够与之竞争并创新，因此我们将需要允许铁路这样做的法规，这就是我如何思考竞争，确保缩小差距 [00:23:54 → 00:24:10]
发言人02: 并维持对卡车的竞争优势，谢谢你Katy Adam结合这一点和Katy的观点，你知道约十年前 Adam离开过一小段，曾在Nedget有很高职位，并实际上被招揽去一家即将上市的公司当CEO 我们很幸运说服你回来，但你回来是面对的是极具挑战的局面，资产表现不佳，我们有数十亿美元债务欠我们自己，欠母公司 [00:24:10 → 00:24:43]
但确实是债务已产生且面临真正挑战，当思考如何应对表现不佳，如何让业务重回轨道时，或许你想谈谈那段时期，把业务带回来 [00:24:43 → 00:24:57]
发言人03: 以及你是如何实现的，是的，首先我想说，我是在2015年6月1日回来的，那个星期一下午，许多今天在台上的人，我们进了一间房，我问了一个问题，有多少人真正理解，我们业务的两极 NetJets很复杂，我们是按需的，不定期的，飞到数千个机场，商业航空飞往50至100个机场，我们飞到全球150个国家，所以非常复杂，我问团队，你们觉得有多少人真正理解业务的两极，我不喜欢那个答案 [00:24:57 → 00:25:32]
我不会说具体数，但太少，大致就从那里开始，我们所做的就是要以我们想要的方式建立文化，如果我更深更广的理解你在做什么，你更深更广的理解我在做什么，我们就能一起做好的事，就这样，他从那个星期一下午开始，当我们着手重建时，我还要告诉你，很可能Greg也强化了这一点，我记得第一次准备董事会会议时，我很兴奋，我们开始有进展，我在谈增长，我们会做对，会增长，然后Greg非常友善的把我拉到一边说，你何不先还 [00:25:32 → 00:26:06]
沃伦一块钱把你债务降下来，那真是一堂教学课，我牢记在心，我清楚的听到了，且其实我原本就知道，所以我们开始真的戴上眼罩，我们说安全和服务，安全和服务，沃伦在成为顾客后，在1995年买了Nedjet 具体是在1998年，他还为我们录了一段视频，至今仍在使用，他说我要安全，我要服务，我们一直非常聚焦于确保人人留在那条通道里，这加上大量辛劳，很大程度上是我们能还清债务的原因 [00:26:06 → 00:26:40]
能把现金还回伯克希尔，并如我在视频中所说，从其他竞争中脱颖而出，在服务业成为第一，我对此很自豪，所以很好，是的，谢谢你 [00:26:40 → 00:26:54]
发言人01: Adam 谢谢你 Katy Becky 好的，这个问题来自加州圣地亚哥的 Brian Simpkins 问题是，伯克希尔哈萨维是否考虑过，为那些面临进口成本的全资运营业务，寻求任何关税减免或补偿计划，以及这一影响在整个投资组合中，有多显著，让我先谈谈对我们投资组合的影响 [00:26:54 → 00:27:19]
发言人02: 因为这非常类似于讨论中东局势，是的，每个业务可能落在不同关税下，或进口不同商品，我们已经在政府第一任期时经历过一次，那时学到了教训，所以我们更好地准备好了如何应对，并重新调整了部分投入，所以这很有价值，第二，正如我描述的冲突情况，我们埋头管理好自己，你知道听着这里有些成本压力，我们会想出办法继续服务好客户 [00:27:19 → 00:27:52]
我们会努力满足他们的需求，另一方面我们也需要有合理的预期，就是这些关税成本，我们可以通过直接合同，或者通过我们提供的产品，从客户那边收回来，当时我们的做法就是稳扎稳打，继续服务他们，这算是一个不错的策略，确实会有财务影响，但我们的团队应对的非常出色，把对各个业务的影响，尤其是在成本回收方面降到了最低 [00:27:52 → 00:28:25]
这些决策主要还是由运营层面来做，他们有权做这样的决定，但总的来说，目前我们的看法是，关于关税退税，还有我们符合什么条件，还有很多需要理顺的地方，所以在这个时候，我们的做法是，如果合适的话，我们的团队会去评估，并且会和许多客户展开讨论，这属于运营子公司的决策，但我们并不天真，我们是在鼓励他们去处理 [00:28:25 → 00:28:58]
眼下有太多事情需要厘清，我们并没有在积极争取退税，但这不代表我们某个子公司，不会去争取，我可以问问台上的团队成员，也许有人在申请 KD你有什么要补充的吗，关于退税这部分 [00:28:58 → 00:29:16]
发言人01: 我没有太多要说的，但就关税的影响，以及我们从客户那边看到的情况，我可以谈谈，在2025年初，我们看到一些客户在关税实施前提前拉货，所以2025年初，我们的业务量确实有明显增长，因为大家都想赶在关税落地之前，因此2025年初，我们看到了一波货量增长，到了下半年就稳定下来了，进入2026年，我觉得客户们已经真正适应了关税，也做出了调整，尽管如此 [00:29:16 → 00:29:49]
关税还是带来了一些不确定性，我觉得这种不确定性，主要体现在客户的规划上，变得非常困难，这也让一部分资金处于观望状态，没有投入到制造设施的建设中，说到底 [00:29:49 → 00:30:05]
说到底 [00:30:04]
发言人01: 说到底，就是关税带来的不确定性 [00:30:04 → 00:30:08]
发言人03: 反映在了我们客户的行为上，谢谢Adam 是的，我赞同刚才这两点，首先，我可以举伯克希尔哈萨，为汽车业务的例子，该部门的CEO Jeff Rocker非常出色，今年第一季度，新车和二手车的销量，相比去年同期略有下降，其中一部分原因，就是一年前关税引发的，提前购买潮，带来的后遗症到现在，说起来我有点想笑，因为当时我们每天都在跟进，你知道关税政策，几乎天天在变，你得想办法应对，光是搞清楚关税这颗弹跳球 [00:30:08 → 00:30:42]
本身就是一个大工程，但我还是笑了，因为我当时给旗下公司的CEO们打电话，想听听他们的看法，在我们消费品服务和零售板块的32家公司里，有个数据我很喜欢，这些公司平均成立已经有88年了，而要知道美国企业当中成立超过80年，只有0.5% 我们在这个板块的公司，平均创立时间是88年，其中有5家，还是19世纪就创立的，当我打电话给这些CEO时 [00:30:42 → 00:31:14]
他们说我们跟关税打交道都打了100年了，差不多就是这个意思，我想说的不是轻视关税的影响，我的意思是，如果我们把关税这件事整个放在一起看，它就像是你在场上总会遇到的曲线球，想想过去七八年，我们的CEO们经历了什么全球疫情 40年来最高的通风膨胀，现在又碰上关税这颗弹跳球，所以说我们的企业，在这方面已经做得非常出色，成功应对了过来，我不会说这属于我们需要处理的，常规事务，但我们正在学习中 [00:31:14 → 00:31:48]
而且我觉得我们现在的位置还算不错，可以继续往前走，谢谢Adam 我们移到第六站，下午好我是Amyr Haney 来自加拿大温哥华 [00:31:48 → 00:32:00]
发言人01: 感谢你们举办这次会议，也感谢总部所有让这个周末成为可能的员工，伯克希尔投资日本五大商社，当时是相对被动的财务投资，以好价格买入好生意，并通过日元融资，但你们与东京海上的合作则完全不同，这是一个为期十年的联合并购和再保险合作，达到了伯克希尔在国际上从未有过的运营整合深度，在实践中这具体会是什么样子，它是否标志着在你的领导下 [00:32:00 → 00:32:31]
伯克希尔将更广泛的转向积极的国际合作伙伴关系，另外Greg 我想给你出个难题 [00:32:31 → 00:32:39]
发言人02: 加拿大对美国男子冰球，你支持谁，抱歉，抱歉，这下我可麻烦了，阿基刚才已经非常出色的介绍了东京海上这笔交易，我再补充几句，我之前也提到过，这更像是一个战略关系，而不仅仅是财务投资，没错，我们很乐意持有东京海上2.5%的股份，这将是一项长期投资，这和我们投资另外五家日本公司是一个类型，我们真的把这些投资视为永久持有 [00:32:39 → 00:33:13]
因为意义超越了投资本身，更多的是我们希望在那里建立的关系，你会继续看到这一点，此外我们还共同参与了一个承保机会，共享相关的风险和收益，也是对应他们目前承保业务的2.5% 这也是这笔交易的一部分，不过其中也包含着很大的信任，正如Ajit所说，而且我很相信他的话，这是一家非常出色的公司，业绩表现一直很突出 [00:33:13 → 00:33:46]
所以我们能拥有这样的合作伙伴，非常高兴，第三点是，我们提到了双方合作关系，要如何发展，这还没有完全确定，我们会让这种关系自然的形成，他们是那种与我们有相同文化和价值观的合作伙伴，所以毫无疑问，未来很多年都会非常出色，至于是否会寻求保险领域的直接收购，这个会随着时间的推移而发展，当然这会是Agent和东京海上的高管团队需要讨论的事情 [00:33:46 → 00:34:20]
如果这样的机会出现，我们会非常高兴，现在来回答那个真正棘手的问题，加拿大对美国男子冰球，我还真找到了一个办法，虽然这办法会让我自己家里也闹心，我记得那天早上醒来，加拿大男子队有比赛，但我之前就决定了，在加拿大男队对美国男队这件事上，因为Conor McDavid效力于埃德蒙顿队，而我是埃德蒙顿人，所以我选择支持加拿大男队，而我一直关注美国女队 [00:34:20 → 00:34:55]
我很喜欢美国冰球的项目，尤其喜欢他们在教练和青少年培养上的做法，他们做得非常出色，所以我选择支持美国女队，对我来说这个结果很完美，虽然这有点自私，但就这么找到了一个皆大欢喜的结果，我得说一句 Greg 我和他去年打了个游刃队与新队的赌，对，没错，输的人要穿对方的球衣，结果我现在手里有一堆游人队的装备，是 [00:34:55 → 00:35:27]
Katy现在有几件游人队的球衣，可惜今年我们俩都没得赌了 [00:35:27 → 00:35:33]
发言人01: 两支球队都早早出局了，不过谢谢你的提问 Becky 请，这个问题来自一位不愿透露姓名的股东，但这个问题和我从好多股东那儿收到的提问类似，在未来任何情况下，你能否设想伯克希尔会剥离业务，或者被拆分，如果有是什么情况，这位股东还特别著名，我并不希望发生这种事，但这在关注公司的人群中 [00:35:33 → 00:35:59]
发言人02: 是一个经常被讨论的话题，好这个问题问得很好，因为我们一直强调，在某些情况下，我们可能不再是，某个业务的最佳所有者，以前我们提到过，如果出现无法解决的劳工问题，我们可能会考虑更进一步，在我写的信里我也提到过，如果出现生育风险，我们不愿意让我们的股东，或伯克希尔去承受，也许是因为业务发生了变化，客户群也变了，但如果有这样的情况，那家公司就不再属于伯克希尔家族了 [00:35:59 → 00:36:32]
它可能仍然是一家好公司，可以由其他人拥有，但对我们来说，可能就意味着不再持有，我想再稍微展开一点，我还想再提一点，之前也经常谈到，如果我们有一项业务不再可持续，不再为股东产生运营现金流，我们就必须做出一些严肃的决策，如果别人能够运营的更好，对客户和我们的员工都更有利，那我们就得考虑这一点，否则那项业务就会陷入困境 [00:36:32 → 00:37:05]
我们不能一直投钱承担亏损，我们可能会在一段时间内把它逐步关停，但也会为客户和员工寻找更好的出路，这是我一直以来的观点，我们也会继续这样做，我们非常严肃的对待，确保资本得到合理配置的义务，我还提到了能源领域的监管契约，这种契约必须存在，如果我们在那里配置了资本，就必须获得公平的回报，我们现在有一个情况，就是我们已经宣布 [00:37:05 → 00:37:39]
要出售太平洋电力公司的一部分，即我们在华盛顿州的公用事业，这其实是因为，太平洋电力公司是跨州运营的，涉及六个不同的州，每个州的客户受到的影响不同，我之前说过，我们非常关注每个州的需求，以及如何最好的服务他们，但不幸的是，在华盛顿州，他们有明确的政策要求，而这给其他州的成本带来了显著影响，我们本来希望看到所谓的多州协定 [00:37:39 → 00:38:11]
也就是如何平衡各方利益，但这并没有发生，结果是其他州承担了，他们认为本不该由自己承担的成本，这些成本是另一个州强加过来的，所以我们意识到，这种情况对这六个州来说都行不通，那个有具体政策并想推动实施的州，我们选择了退出，我们找到了一个很好的买家，他非常支持并能够实施该州所要求的内容，所以这件事在发展过程中，伯克希尔继续拥有这项资产 [00:38:11 → 00:38:46]
已经没有意义了，我相信这对那个周及其客户来说，会是一个更好的结果，所以确实存在我们会剥离业务的情况，我们始终抱着这样的态度，一旦买入就希望是永久的，当我们收购一家公用事业公司时，我们会对监管机构说是永久的，但这必须是一种能够运作的关系，如果关系破裂了 [00:38:46 → 00:39:12]
发言人01: 我们会寻找一条更好的路径，为了公司员工客户，当然还有伯克希尔，怪这个问题还有第二部分，是想问是否存在某个时点，你们会考虑整体分拆，就是说有没有一个时候，伯克希尔作为一个企业集团不再合理，你们会选择把公司拆分掉，是的好的，你提的这个问题，第二部分 [00:39:12 → 00:39:37]
发言人02: 我的回答是绝对不会这么做，我在前面提到过，我们确实是一个大型综合集团，但我们是一个高效的综合集团，我们不会设置一层又一层的管理层，不会搞一堆委员会去告诉我们的企业，该怎么运营，怎么管理客户关系，我们会偶尔尝试搭建一些框架，让各个企业之间能够分享价值，让他们知道其他兄弟企业在做什么，在用哪些技术，技术共享就是一个例子，我们很喜欢现在这个框架 [00:39:37 → 00:40:11]
觉得他发展的很有效，在我们三个业务里都发挥了很好的作用，当然我们希望他们理解这个框架，但我们并不会因此增加管理层级，我记得当初亚当接手那个职位的时候，我跟他说过，我们不会在奥马哈，也不会在他自己的团队里，安排任何总部的支持人员，他手下有NetJets的人，他们总是会主动承担更多责任，包括当初我在那个位置上，或者做副主席的时候也是这样 [00:40:11 → 00:40:44]
我们唯一不做的事，就是堆砌官僚成绩，也不会围绕他增设额外的决策环节，我看很多综合集团，最后都背上了层层叠叠的成本，却没有给整个企业增加任何价值，我甚至在我提到金属业务部门，和化工业务部门的时候都会很小心，因为在我的构想里，他们算是两个小组，我看到了一些相似的机会，想让他们一起协作，但并没有一个总部的领导小组，凌驾在他们上面 [00:40:44 → 00:41:19]
也没有人去指导他们该做什么，他们会自己找到合作的方式，因为他们面临很多共同的挑战，也经常面对同样的客户，所以我们看到，我们这种集团式的结构，是行得通的，没有官僚主义，也没有臃肿的成本，我们看到一个很好的机会，可以在各个不同业务板块之间，用一种非常高效节税的方式来调配资本，别人可不能说我想把资本挪一挪就行，柏林顿北方圣太妃铁路就是个很好的例子，是的 [00:41:19 → 00:41:53]
他们现在有很强的经营业绩，也在产生收益，目前正处于他们行业周期的某个阶段，要求我们必须投入一定量的资本进去，但我们每年也会从BNSF 拿到非常可观的分红，我们可以把这笔资本拿出来，去判断别的运营业务是否需要它，或者我们是不是在股票市场，看到了机会，如果这些机会都没出现，我们也乐意，不能说乐意，但也能理解，最合理的地方 [00:41:53 → 00:42:27]
眼下就是美国国债，我们认为那是好资产，我们当然更希望看到，它能以别的方式，配置出去，只要机会出现，但这种结构让我们真的可以在整个集团范围里，灵活调配资本，所以关于综合集团这一点，答案就是没错，我们清楚自己是个综合集团，我们看到它运转的非常高效，我们不会因为这个原因去剥离子公司，也永远不会拆掉任何一个业务板块，谢谢，好 [00:42:27 → 00:43:02]
第七题问站 [00:43:02 → 00:43:03]
发言人01: 嗨 Greg 嗨 Greg 还有 Katie 和 Adam 我叫 Bori Wong 来自中国成都，代表我和我的投资伙伴时期，非常感谢这个机会，也祝贺 Greg 顺利度过了担任CEO的第一年，谢谢，我相信现在这个位置坐上去比过去更热一些了，在你带领伯克希尔进入新篇章的过程中，你觉得在评估现金流确定性以及安全编辑时，你个人的框架跟沃伦的方式相比，最重大的演进是什么 [00:43:03 → 00:43:37]
特别是你是不是更倾向于那些，展现出同样强劲，现金流特征的科技公司，感谢你延续了沃伦巴菲特先生，和查理芒格先生的精神，谢谢你 [00:43:37 → 00:43:49]
发言人02: 这个问题我是这样看的，前面一部分，关于伯克希尔过去怎么想，沃伦怎么想，伯克希尔在投资上怎么处理，也就是我们所谓的投资安全边际，以及我们的方法，在这一点上我们是完全一致的，这源于我们的文化和价值观，以及多少年来我们一直以来的做法，如果回想在能源业务上寻找机会的经历，无论是做收购还是投入大额资本，很快都会归结到，是的我们看懂了机会 [00:43:49 → 00:44:23]
但沃伦和我总会进入这样一场对话，风险在哪里，我们真的理解伴随而来的风险吗，我有个很好的例子，我们当时有机会收购内华达能源，沃伦那时候正从中国回来，我等他降落在西雅图，想告诉他我们面前可能有个机会，那时我非常清楚这个机会的价值和前提是什么，但我脑海里清楚意识到存在三处重大风险，急着想和沃伦讨论，沃伦落地后，我给他准备了一份很短的说明，希望他给我打个电话 [00:44:23 → 00:44:58]
其实就是一页纸，主要是想触发我们之间那场对话，我们马上就沟通了，经济账方面你完全同意 [00:44:58 → 00:45:07]
经济账方面你完全同意 [00:45:05]
发言人02: 经济账方面你完全同意，也都看懂了，然后立刻转向最重大的风险，我本来正准备把我看出的两三个风险，一一跟他过一遍，想确认我们都理解，都能安心，也希望听听他的看法，那个风险核心就是屋顶太阳能，以及他会怎么冲击那块业务，怎么冲击我们的客户，我们讨论了也清楚，那是一个挑战，我记得当时跟沃伦说，这估计就是我们，为什么有机会收购这家上市公司，因为存在一定程度的风险 [00:45:05 → 00:45:40]
而公众，董事会和管理层，并不像我们这样看到，同样的机会，但沃伦一下子就切中了要害，所有讨论都围绕着风险，结果12个月后 18个月后，那个风险真的发生了，我们一路扛过来了，我们的团队做得非常棒，所以说我并不认为什么安全边际会叠加，或者我们对风险的看法有什么不同，我们带着伯克希尔的思维模式去思考，我们要理解这个机会的经济前景 [00:45:40 → 00:46:13]
正如我刚才说的，我们会真的去盯一个十年的窗口，问自己十年后这个生意会是什么样，在十年之后，有没有足够的安全边际，我们看到的终局是怎样的，我们能看到一个清晰的终局吗，如果十年后，我们看不清楚那幅画面，我知道沃伦会这么说，我也会这么说，那我们就不做，那就没有安全边际，或者也许我们可以调一调数字，或者找出一些，协同效应之类的东西，不是这样，我们必须要有一个画面 [00:46:13 → 00:46:47]
知道将来它的样子和感觉，那才是我们真正的做法，现在再来说，科技公司，我们永远不会说，哎呀，这个行业我们一定要进去，或者我们必须在这个领域有布局，如果在科技板块，或那一类公司里出现了一个标的，让我们能够理解它，再一次理解它的机会所在，我们眼里它未来的经济前景，并且我们清楚相关风险，那么不会仅仅因为它是科技行业，就被排除在外 [00:46:47 → 00:47:21]
但出发点永远要回到那个根本问题，我们真的理解它吗，机会和风险都理解吗，然后相对那个前景，它的估值合理吗，这就是我们将永远坚持的方式，谢谢你提的这个好问题，好 Becky如果可以的话，我们现在你尽管挑一个最难的问题，不过现在已经过了一点钟，这将是今天最后一个问题，我们都很期待，之后我再说几句总结性的想法 [00:47:21 → 00:47:54]
发言人01: 谢谢你，这个问题来自Jose Matias 他说沃伦在担任CEO的大部分时间里，都有查理搭档，这自然降低了做出，自由投资决策的风险 [00:47:54 → 00:48:08]
发言人02: 那谁会成为Greg的查理呢，说到他们，他们俩一起被画在了屋顶上，是有原因的，那是一段无以伦比的伙伴关系，是没法复制的，不过我想说的是，我们很幸运，还有沃伦做我们的董事长，这一点非常重要，也让我们的过渡变得非常顺畅，我们有一群非常出色的董事，我可以放心的在任何情形下，找他们任何一个单独沟通，不管我们是在处理风险，还是某个业务上出现了机会 [00:48:08 → 00:48:41]
或者是有机会正向我们走来，所以很幸运，有这样一支卓越的团队就位，接着这事又回到我们已有的团队上，我之前回答沃伦来自奥马哈的问题时也说过，我们希望伯克希尔能够基业长青，这意味着没错，我愿意领导伯克希尔，我也会是一个强有力的领导者，我坚信这一点，我也会带着伯克希尔往前走，但是你永远需要一个单一领导者，我想我们对此有深刻的理解 [00:48:41 → 00:49:13]
但同时你要让身边聚拢一群优秀的人，而这些人已经在这里了，在非保险业务方面，我有幸一直和亚当那边的32 以及这边的18打交道，至今仍然有大量互动，那50位包括亚当和凯蒂在内，显然都与Archit有非常好的工作关系，我很幸运也会经常向他请教，即便当初我们做副主席的时候，我们也经常保持沟通，他可能正在做一个保险决策 [00:49:13 → 00:49:47]
我可能正在做一个非保险业务的决策，我们第一个互相核对的问题就是，这会对你们那边产生什么影响，所以我有一个很棒的关系，对方又是一个我极其真实其意见的人，再来看我们的各位首席执行官，我们很幸运有这么一群优秀的CEO 在特定情况下，我会找他们中的任何一个听取他们的意见，我通常会知道谁曾经处理过类似的挑战，或者面对过重大的机会 [00:49:47 → 00:50:21]
我会第一个去请教，说我们来聊聊，一起找出我们前行的路线，而且有时候真正解决过问题的，可能是他们团队里的某个人，那我也想跟他们的团队去谈，所以幸运的是，因为伯克希尔的独特结构，我再强调一次，它是一个独一无二的结构，我们身边拥有极其丰富的资源，另外还有我们在奥马哈的团队，这么多年来一直在支持沃伦，他们是一群了不起的人，人数并不多 [00:50:21 → 00:50:55]
但个个都很出色，个个都很顶尖，我们很幸运能把他们作为团队的一部分，所以伯克希尔会是一个延续下去的团队，但显然会有明确的领导，谢谢你，贝克最后一个问题，谢谢你，在今天的会议即将结束之际，我忍不住要感谢，每一位今天上午和下午前来的朋友，包括我们的长期股东，新进来的股东，还有所有专程来体验这次聚会的人，我们非常感激 [00:50:55 → 00:51:29]
我们很享受这样的互动，这一切能够成真，是因为有一个人，沃伦过去也强调过，是他把展览大厅组织起来，把这所有的一切都张罗起来，我想请他认识一下Melissa Shapiro 谢谢你，另外那边桌上的灯有些暗，但我们确实在12月份已经宣布过，我们长期服务的首席财务官Mark Hamburg 将在今年6月退休，我们非常幸运的是，之后他会再留任一年 [00:51:29 → 00:52:02]
担任即将上任的新CFO的顾问，同时也作为我个人的朋友和顾问，我们还能继续用到Mark的知识和资源，而在伯克希尔，这份知识和资源是无价的，我想说的是 Mark担任我们的CFO 已经有34年了，不是这个六月，而是再下一个六月，当他真正退休的时候，他在伯克希尔的服务，将满整整40年，这是一段极其了不起的职业生涯，他在这家组织里 [00:52:02 → 00:52:35]
戴着太多顶帽子了，比如说他帮Melissa Melissa在组织这一切，但每当他有疑问，就会去找Mark 在年会的事务上寻求答案，他也是我们的公司秘书，我常说为了接替Mark 我们不仅招了一名CFO 还另外招了一位总法律顾问，可以说是用了两个人，才顶得上他一个人，甚至不止于此 Mark 感谢你为伯克希尔，做出的不可思议的贡献，沃伦已经强调过这些，我只能重复他的话 [00:52:35 → 00:53:09]
真的非常感谢，最后再次感谢这次了不起的经历，对我们所有伯克希尔的人来说都是如此，我们珍视这个我们成为股东日的时刻，这是一个沟通伯克希尔最新进展的机会，我们对此无比自豪，全心投入，也对伯克希尔怀有坚定的信念，同样，大家从昨天到今天的积极参与，我们也无比感激，感谢大家，期待明年五月再见到各位，谢谢 [00:53:09 → 00:53:41]