【SpaceX神話】

记忆半导体股价崩了，SpaceX投资者乐极生悲，美伊协议签后又见兵戎，美国通胀攀上三年高点，韩股暴涨暴跌，美欧日央行重申鹰派立场，英国首相斯塔默黯然下台。全球市场动荡，纳斯达克连挫五日，全球股市升跌参半。最引人注目的自然是上周AI交易明显退潮，投资者重新评估AI基建能否兑现回报预期、半导体涨价是否推动更大范围的通胀。OpenAI被传延迟上市。

全球债市从“沃什震撼弹“中恢复，美债反弹，全球债市收益率向下。资金继续流向美元区，美元指数攀升，欧元、澳元接力下挫，日元对美元一度贴近162。原油价格回到战前水平，大宗商品价格下跌，黄金下跌，白银暴跌。

SpaceX完成了人类历史上最大的IPO，成功集资750亿美元；未几又发行公司债，再融资250亿美元。接着SpaceX的资产价格就开启了一轮下跌，股价回到上市首日的水平，十年期公司债与同期国债之间的信用风险利差（credit spread）当天扩大0.2个百分点。IPO上市后股价回落，并不罕见；刚做完IPO就紧接着发债，就令市场感到不安了。

然而从任何意义上看，这都是一个不寻常的资本市场操作。SpaceX是以97倍PS的估值上市的，正常的公司以20倍PE估值区间上市，科技公司以10倍PS区间亦不罕见，但是97倍PS可就十分夸张了。而且这次募资刻意以散户为主，大家冲着马斯克信仰而来，相信他本人可以再创特斯拉奇迹。马斯克造的火箭还没有冲到火星，估值已经冲出地球了。

SpaceX包括星链、AI和火箭三块业务，赚钱的只有星链一块。本质上讲，这是一家手机电信公司，只是信号传导方式不同，但是他的估值与Verizon、中国移动相比却有天壤之别。市场相信它是一家以火箭为载体的数据垂直产业链，相信它的未来。…

笔者看来马斯克卖的是梦，SpaceX的市梦率需要十年才能证伪，而一般公司的市盈率半年即可判断真假。由于估值体系的彻底错位，SpaceX的集资成本超低，股票超贵。果不其然，股票流通后数日，SpaceX收购了人工智能编码代理Cursor的运营商Anysphere，100%换股，无需支付现金。以目前的估值水平，SpaceX有能力通过股票收购买下其上下游的生态圈，并涉足其他行业。

除了估值水平脱离现行参照框架，SpaceX的另外一个特点是模糊了私人企业与国家战略之间的边界。它既是私企，以赚钱为目的，又体现出国家战略的价值。SpaceX在火箭发射上的技术，远超过NASA，也超过世界其他国家。SpaceX在星空探索领域，代表着美国的国家利益和战略价值，在一个全新领域中充当规则制定者的角色。

日本首相高市早苗上周宣布了十四年370万亿日元的庞大投资计划，这是日本历史上规模最庞大、跨时最长远的投资，试图通过官民协同投资，涵盖17个产业的战略发展，包括人工智能和半导体产业。高市在讲话中否认日本经济缺乏动力是因为人口老化、科研不足或效率低下，直指目前最大的问题是国内投资不足。

这份投资计划尚有许多细节并未清晰，私人企业如何响应政府号召，投资于迅速发展的科技行业仍是未知数。但是计划仍清晰无误地显示出，日本经济已经从通缩心态中走出，起码从政府层面上希望通过增加投资来制造可持续的内需增长，而产业政策也回到当年通产省那种政府指导投资方向、分配资金资源的路径。笔者认为，这是日本经济政策制定上的一个重大分水岭。

面对政府重回财政刺激，日本债券市场波动不大。一则，日债前一段时间对央行加息和政府增加财政支出已经作出过相当的反应；二则，日本债市以本土资金为主，价格波动相对较少。公平地说，日本的财政赤字GDP比率连年下降，财政状况有所改善，不过2025财年政府债务余额突破1343万亿日元，政府债规模与GDP之比仍达211%，高居发达国家之首，远超IMF120%的债务红线标准。

为什么日本债务长期高企，债市却没有崩溃？笔者认为首先，日本国债是被日本人买下的，93%由国内机构投资者所持有。日本国债的购债主体，主要是日本商业银行、保险公司、年金机构等，他们管理的是日本企业和个人的资金。日本社会储蓄率高，民间的高储蓄为政府财政赤字提供了资金源泉，政府将资金用于社会保障和公共事业，形成封闭的资金回路，结构稳定。

其次，日本银行的无限兜底，给了日本政府花钱的底气。日本央行开启QE模式后，便成为日本国债的最大买家，它持有了近半数的日本国债总发行量。其中收益率曲线管理的主打品种十年期国债，日银持有量甚至一度超过十年期总量的八成。日本银行有无限的货币发行权，只要它愿意为政府买单，理论上日本政府是不会破产的。

笔者暂时看不到日本政府破产、日本国债市场崩盘的可能。高市政府此时推动国内投资，一方面彻底封死通缩的路径，另一方面打造新的产业、新的增长源泉。反而，通货膨胀（包括资产通胀）可能是必须直面的风险。另外日元汇率持续贬值，也给了海外资金廉价购买日本资产的机会。

本周数据焦点是美国就业数字，笔者估计有可能突破200K，加大十月加息的可能。欧元区HICP通胀则预计回落至2.9%，但仍未摆脱加息警戒区。

本文纯属个人观点，不代表所在机构的官方立场和预测，亦非投资建议或劝诱

#恋与深空声明# 近日，我们关注到网络上流传着许多《恋与深空》游戏及宣传内容的相关讨论，由此给大家带来的误解和不佳体验我们深表歉意！感谢大家的持续关注，后续我们也会虚心接受来自各方的意见。

为避免此类内容影响到广大玩家的游戏体验，在此对这些问题进行澄清与说明。

一、世界深处【和光同尘】中的日期争议接到玩家反馈，今年4月21日更新的世界深处【和光同尘】中存在易引发误解的数字，对此我们高度重视，立刻进行了内部核查。经确认，该数字为虚构日期，因是无实际意义的占位信息，未进行任何包装。我们非常理解该随机数字可能导致的误解，将以最快速度在今天内完成线上修改。

该问题暴露出制作组内部分成员存在敏感性不足的问题，我们将加强培训，避免再次出现此类情况；我们也会进一步完善内部审核机制，尽可能关注到每一个细节，以确保线上内容的品质。

二、部分市场宣传文案引发的争议在6月25日发布的直播倒计时三日宣发内容中，“锅里洗澡”一句被指存在内容影射。实际上，该文案为即将更新的家园2.0版本中厨房玩法的预热包装，配合直播“规则怪谈”的整体设定进行了非日常风格的文案处理，以上信息在已经结束的直播内容中皆可验证。

因目前有大量对此内容包装加以曲解的内容正在流传，为避免给玩家造成不必要的困扰，现已删除所有相关内容。在此也呼吁大家，勿要轻信此类谣言。

另外，6月28日发布的PV【本能沦陷法则】中“引狼入室”的过场文字，是结合新男主狼人身份进行的文案包装，并无其他含义。我们关注到围绕该文字存在一些争议，为避免影响玩家体验，BW相关素材及物料中此文本将统一调整为“纯爱狼王”。

三、“海外定制角色”“全性向游戏”“Valko”等系列传言的说明作为一款乙女游戏，《恋与深空》一直致力于给玩家带来更多丰富多样的内容体验。…

每一位男主都面向全球玩家，希望以优质内容和良好的情感体验收获各位猎人小姐的喜爱。只针对某一国家或地区“定制角色”的传言，不符合我们的理念，更不符合正常的游戏研发运营思路。而“全性向游戏”的系列谣言，更是无视我们作为乙女游戏一贯定位的无稽之谈。

敖尹英文名“Valko”源于斯拉夫语，中文可音译为“瓦尔科”，本意为“狼”，象征勇气、力量和独立性，是契合角色设定的选择。忽视词汇的实际来源、含义的相关“音译”解读，皆为谣言。

自上线以来，《恋与深空》积极主动承担文化出海责任，以游戏内容为载体，通过多种趣味方式将中国文化传递给全球玩家。作为一家中国企业，我们一直将其视为自己的责任，从未停下推送文化出海的脚步。但每逢特殊节点，总会出现大量网络账号散播谣言，借此煽动玩家情绪。此类谣言多使用断章取义的方式，或炮制虚假信息并制作聊天记录截图进行传播，以煽动性言论骗取部分玩家信任，从而达成个人目的；我们也关注到部分网络账号存在明显的有组织地炮制并散布我方不实信息的情况。此类行为严重伤害玩家感情，利用玩家谋取恶意流量，破坏社区环境，也严重损害了我方品牌形象和合法权益，我们必将追究到底。

我们感谢广大玩家一直以来对游戏的支持与喜爱，始终欢迎大家通过官方渠道向我们反馈意见建议，也将持续优化游戏内容、致力于给大家带来更好的游戏体验。在此，我们呼吁大家注意甄别，避免被存有恶意的个体或组织利用，成为他人谋取利益的“工具”，甚至造成损失。如有发现疑似恶意抹黑的行为，可随时向我们进行反馈，共同维护良好的社区环境和网络空间。

《恋与深空》制作组2026年6月29日